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中銀國際 杜勁松博士
4月29日，港交所進一步公布滬港通的交易結算安排細節。根據現有資料，未來一段時間滬港通與QFII/RQFII將各顯精彩。
QFII/RQFII對大戶更加吸引
客觀地講，由於操作簡單、門檻較低、資金跨境靈活，滬股通將會顯著地分流部分曾經使用QFII/RQFII的投資者，並吸引一批過去因為QFII/RQFII的高門檻而無法直接投資內地市場的客戶。而另一方面，受制於滬港通「首發車」控制風險、簡化流程的理念，傳統QFII/RQFII的一些差異化特點將會對機構投資者更具吸引力。
投資標的廣泛額度控制靈活
首先是投資標的資產類別方面。目前，滬股通僅限於上海交易所的上證180指數的成份股、上證380指數的成份股，以及A+H股份中在上海交易所上市的A股，並且僅限於二級市場的公開交易部分。傳統QFII/RQFII的投資標的更為廣泛，既包括了滬、深交易所的股票、基金、債券等的二級市場交易，也包括了一級市場（IPO）、定向增發、大宗交易、私募等。特別是，內地IPO經過短暫的「中場休息」，預計將在5月份重啟，值得機構投資者關注。
其次是額度控制方面。滬股通設立了總額度（人民幣3,000億）和當日額度（人民幣130億）。儘管該類額度均採用淨額計算原則，已公布的交易細則明確表示：「當日額度餘額在聯交所持續交易時段使用完畢，本所證券交易服務公司將停止接受當日後續的買單申報，但仍然接受賣單申報。」總額度控制方面亦有類似的安排。
由於當日額度分配遵循「先到先得」原則，且滬股通交易日必須同時是滬、港兩市的營業日，因此，對於追求交易質量和時機的機構投資者而言，傳統QFII/RQFII更能確保其交易策略能夠及時成功實現。
可在股指期貨市場對沖風險
第三是風險對沖方面。滬股通僅限於股票現貨交易。QFII/RQFII當前已經可以有限度地參與股指期貨市場，用於對沖投資所持的長倉（LongPositions）風險。隨着未來內地推出個股期權，市場預計QFII/RQFII也有可能捷足先登。這是因為在兩地「期貨通」推出之前，現有QFII/RQFII的保證金交易系統、流程和風險管理政策已經就緒。另一方面，無論滬股通、還是QFII/RQFII投資者，也可根據自身的風險偏好，選擇部分離岸金融衍生工具，對沖相關風險。
當然，目前滬股通、QFII/RQFII共同面對懸而未決的問題：即資本增值稅（CapitalGainTax）。市場參與者期盼內地監管當局能盡早明確此事，翻開中國資本市場雙向開放的新篇章。 （以上資料只供參考，並不構成任何投資建議。）
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