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人民銀行行長周小川上周六出席論壇時稱「向典型的貨幣政策工具、數量型工具『邁台階』需要更多考慮」。內地近期公布的宏觀經濟數據，包括4月CPI錄得18個月新低、PPI連續26個月負增長，顯示實體經濟疲弱、通縮風險上升。國家統計局昨天公布的工業增加值、社會消費品零售總額及固定資產投資，均低於預期。在這經濟環境下，周小川的講話再次引發市場的各種解讀。市場傳言，人行將很快下調存準率。
信貸增長續跌
與此同時，內地4月金融數據顯示信貸增長保持下行趨勢。雖然4月廣義貨幣（M2）按年增長13.2%，從3月的歷史新低反彈，且遠高於預期的12.2%。然而狹義貨幣（M1）增速放緩令人關注，暗示期內經濟活動疲軟。新增貸款降至7,750億元，意味着未償信貸按年增長13.7%，是2006年7月以來最慢。加上社會融資規模減速，暗示流動性仍沒有被引導至實體經濟信貸。
通縮風險上升
市場有觀點認為，近期數據顯示，通縮風險上升，而且較低的貨幣市場利率水平並未真正傳遞到借貸利率上。因此，人行需要通過降準來從根本上增加流動性，以此來降低中國的借貸利率，以支持經濟增長和令信貸投放正常化。一季度貨幣政策執行報告裡已現全面降準訊號，定向降準轉為全面降準可能性大幅增加。
然而，周小川亦表示，對經濟形勢的判斷還要更準確一些，短期數據不一定說明問題。目前國務院強調宏觀調控要有定力，不會採取大規模的刺激政策。「如果我們發現周期變化，會逆周期調整，絕大多數是微調，這種微調始終都在做」。
由此看來，人行一直在逆周期調控，在流動性方面微調。人行不會輕易使用存款準備金這個工具，是否採用數量型工具，會否全面降準以更長期的數據決定。■太平金控．太平証券（香港）研究部主管 陳羨明
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