價值投資：收租股強勢 捧富豪產業

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比富達證券（香港）

自五月初開始，筆者在本欄已多次提到資金將從小型股流出，重新流入大盤股，尤其高息、盈利穩定的大型股。果然，整個5月份，大型股指數明顯跑贏小型股指數。前者大升逾4%，後者則原地踏步微升0.79%。而且，這輪大型股的升勢中，主要是由一眾高息股帶動，而地產股更是領頭羊。過去一個月，本地收租股板塊平均升8%，當中新鴻基地產(0016)、信置(0083)最勁，均升逾13%。高息的內房股表現亦不俗，平均升7.4%，當中合景泰富(1813)大幅跑贏，勁升超過22%。

另外，地產信託REITs板塊表現亦呈明顯強勢，平均升幅5.5%。當中領匯(0823)是板塊火車頭，升逾10%。除地產股強勢之外，筆者自五月初以來一直推薦高息股，中煉化(2386)、中銀香港(2388)已分別開車，和記電訊(0215)雖仍未開車，但已蠢蠢欲動。本周繼續推介高息類股，富豪產業信託(1881)。

估值已跌至下限區間

富豪產業年報顯示，截至2013年底，物業資產估值高達210.8億元，即使扣除負債，每股資產淨值亦高達4.843元，該股現價僅2.08元，大幅折讓57%，現價市賬率已跌至0.43倍。縱使如此，大家也無須驚訝，因為普遍地產類股長期出現折讓。同時，大家亦不要預期賬面值會回到1倍。對於這類股票，筆者建議的投資策略是根據歷史估值的上下區間作部署。

以富豪產業為例，在過往四年內，每年P/B值最低僅跌至0.44倍，均值為0.48倍。每次跌低於下限均值都出現大幅反彈。同樣地，其上限均值在過去四年內是0.69倍，每次高於上限均值都出現下跌。由此可見，市場對其估值存在一個區間0.48-0.69倍。

富豪產業股現價PB僅0.43倍，已低於均值下限，相信估值修復將出現。另外，近日各大投行開始唱好地產股，筆者認為這是估值修復的催化劑。摩通指近期美債息從高位回落，加上地產業基本面正在改善，不應以過去低估值評估，並預期整體地產股將被重估。筆者建議趁勢現價買入，上望2.9元（昨天收市2.08元），股息率高達7.2%，值博！