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國浩資本
華電福新(0816)本年至今的強勁走勢符合本行早前預期。自從本行於2013年12月18日建議買入後，以巿盈率計，華電福新相對其他清潔能源公司折讓由33%縮減至13%。本行相信這差距將隨着華電福新的增加清潔能源產能計劃的推展而逐步收窄。
華電福新是一間電力企業，公司於2012年6月28日上巿，從事電力生產及銷售，開發新能源項目，以及建設電力設施。雖然華電福新定位為華電旗下新能源項目的上巿平台，但用煤發電仍是公司產能的主要部分，佔2013年整體產能的40%。這令投資者不會以公司作為投資內地新能源機遇的渠道。然而，華電福新的目標是將公司的電力產能由2012年上半年的6,524兆瓦升至2015年的15,000兆瓦，意味着2.5年內急升129%，這令投資者的看法逐漸改變。
再生能源產能佔比續增
展望將來，再生能源產能增長將減低煤電對公司經營利潤的佔比。預計公司於2014年將增加1,333兆瓦風力發電產能及1,000兆瓦核電產能。總括而言，煤電、水力、風力、太陽能、核能及其他清潔能源項目將佔華電福新產能的32%、15%、36%、3%、9%及4%。這一年是公司成立以來煤電產能佔比首次不佔席首位。本行預期管理層將於8月份中期業績後向投資者披露風力發電產能增產進度。另外，公司持有福清核電39%股權，福清核電將於8月開始營運1組1,000兆瓦核電機組。本行認為這兩件事項將成為公司投資價值重估的催化劑，勢將推動股價表現。
假設公司2014年營業額增長12%，毛利率達53%，以及經營利潤率達35%，公司的純利將增長25%至19.0億元人民幣，或每股盈利0.24元人民幣，現價相當於14.3倍2014年巿盈率，本行認為估值並不昂貴。本行建議買入華電福新，6個月目標價為4.82元，或相當於16倍2014年巿盈率。若然公司收購清潔能源產能，整個重估過程將加快，這將觸發本行上調公司的目標價。
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