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永豐金融集團研究部主管 涂國彬
近日資產價格走勢分歧，相關性明顯較前幾個月甚至近年為低，主要由於世界已踏入後QE時期，聯儲局自年初起持續減少買債，量寬這單一因素對資產市場的影響開始減弱，從而令各種資產的相關性減低。
量寬因素對資產價格的影響減低，令資產價格更能反映其個別的基本因素，亦間接反映出現況以及投資者的預期。
如最近美債孳息從低位反彈，反映出投資者對美國長期息率預測減低，以及低息環境持續較長時間。事實上，聯儲局最近的一次議息中，對長期利率預測有所下調，長期中性聯邦基金利率水平預期為3.75厘，原先的預測是4厘。從歷史水平而言，仍然屬於較低的水平，反映出即使聯儲局下年開始加息，加息的速度亦不會太快，低利率情況得以維持的時間可能比想像中長。
美第二季經濟表現不俗
另外，在聯儲局正在退市的情況下，美股不跌反升，道指標普不停創歷史新高，反映出的景象是，投資者仍然看好美國經濟。雖然最近公布的美國第一季度GDP終值按年下跌2.9%，跌幅遠高於市場預期的1.8%，跌幅創下5年來最高水平，另外，5月份耐用品訂單亦出乎意料按月跌1%，打擊投資者對美國經濟前景的信心。不過，觀乎4、5月份的數據，美國第二季經濟表現應該不俗，經濟樂觀有利美國股市繼續向上。
美國經濟前景樂觀，另一邊廂，增長速度持續減慢的中國，近月經濟亦有所回穩。最近公布的6月匯豐中國製造業採購經理人指數（PMI）初值為50.8，遠超市場預期。該指數為今年以來首次回到擴張區間，並創下7個月來新高，顯示出穩增長政策發揮作用，反映中國經濟情況的銅價亦自3月份起止跌回升。
最後看歐元區，最近的數據反映出當地的經濟情況欠佳；歐元區6月製造業採購經理人指數由52.2降為51.9，服務業PMI由53.2下降到52.8，綜合PMI也由53.5下降到52.8，均低於市場預估，顯示歐元區經濟雖仍持續擴張，但復甦力度相當脆弱。
當中，在歐元區18國中，法國6月綜合PMI從5月的49.3降至48，是今年2月以來最低水平；德國綜合PMI亦從55.6下降至54.2，增長速度亦有所減慢。
歐央行將再推量寬措施
經濟前景未見好轉，終於逼使歐央行放寬貨幣政策，使歐央行於今個月初推出多項政策，包括將主要利率（主要再融資操作利率）由0.25厘調低至0.15厘，並把央行存款利率由0厘調低至負0.1厘、推出新計劃向銀行注資、加強直接購買資產抵押證券的準備工作、如有需要將再進行主要再融資操作以及暫停每周進行的證券市場計劃（SMP）買債沖銷活動。而歐央行下一步相信將會推出量寬措施，這亦是歐元自6月份從1.4美元的水平大幅回落的主要原因。
因此，從各種資產價格所反映出的訊息，投資者對環球經濟前景偏向樂觀，預期市場風險胃納將會增強，買入風險資產較為有利。
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