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比富達證券(香港)
近年智能手機和平板電腦增長迅速，帶動了半導體的需求上升。諮詢公司Gartner早前上調了半導體2014年全球的銷售額預測，按年增長由原先5.4%的上調至6.7%，達到3,360億美元。本周筆者推介中芯國際(0981)，因其為內地半導體行業的龍頭，今年二季度以來，公司經營狀況持續改善，毛利率持續上升、槓桿比率降低，加上有重大新訂單確立，公司估值可望進一步向上收復。
毛利率升 新訂單入手
上月底公司發布公告，上調今年二季度毛利率，由原先的22%-24%上調至27%-29%。毛利率上升的原因，一方面是受惠於晶圓代工的需求強勁，利用率高於預期；另一方是銷售和生產成本控制改善，40納米晶圓的毛利率預計會出現明顯上升，從而帶動公司整體毛利率改善。此外，公司內地客戶的銷售額比重持續上升，物流等成本的降低可以持續改善公司毛利率和盈利水平。
公司上月宣布將會代工高通（Qualcomm）的Snapdragon處理器，生產28納米晶片，沒有公布具體生產時間，預計將會是今年底。高通是全球移動通信領域的巨頭，佔全球基帶市場份額超過六成半。高通是公司的核心客戶之一，此次合作對公司意義重大。首先，可以顯著提升公司28納米晶片的生產技術水平和成熟度，進而提高毛利率水平。其次，Snapdragon處理器是高通的核心產品，此前主要由公司最大的競爭對手台積電（2330.TW）代工，此次合作是對公司而言，是縮小與競爭對手差距的好機會。
發換股債 降低槓桿水平
此外，公司在6月份宣布以每股0.60元配售25.9億股，並發行本金總額為9,500萬美元的零息換股債，集資總額約為2.97億美元。這次融資除了籌集了可以用於擴張生產的資金之外，還明顯降低了公司的經營槓桿，公司資產負債率或由2013年的42.7%降至40%以下。
股價方面，中芯國際8月4日收市價為0.72元，P/B（市賬率）為1.18倍。考慮到公司二季度業務較大機會好於市場預期，並在下半年及明年持續改善，公司估值有望持續修復，帶動股價上升。建議投資者0.7元附近買入，目標價0.85元，止蝕0.65元。
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