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康宏投資研究部環球市場高級分析員 葉澤恒
耶倫於上周五的全球央行年會發表演說，她指出美國勞動市場仍存在大量閒置資源，而失業率的下降速度，卻加大了就業市場的健康程度，預料於10月份完成量化寬鬆。她特別回應了市場，何時加息的問題，指出無法提供肯定的時間。但聯儲局在加息前，需要確保美國經濟保持穩健的復甦。當然，她留了後路給聯儲局，指出若勞動市場復甦快於市場預期，或通脹升幅快於預期，聯儲局便可能提早加息，而且之後加息的速度亦會加快。
是次演說中，她提出了新的因素影響到美國勞動市場發展，包括了勞動力人口呈現老化，以及勞動市場的活動能力亦出現了變化。當中，她特別提到勞動市場出現了兩極化的問題，當中中等技能的職位相對減少，而高等技術職位保持復甦勢頭。另外，她亦特別提出，在判斷勞動市場表現時，應注意工資走勢，仍反映勞動市場的疲弱，較失業率的下降來得重要，特別提出壓抑已久的工資通縮(Pent-up wage inflation)。整體而言，耶倫的發言顯示，她承認美國勞動市場持續復甦，但未至於充分反映出美國勞動市場復甦，故未有提出加息的時間。
或推出其他貨幣政策紓壓
是次耶倫的發言，提及加息及與就業市場有關的言詞較多，反映聯儲局未來的加息，會與就業市場的情況有較高的關聯性。明顯地，是次耶倫發出的訊號是，加息非長遠之事，但幅度及時間仍具彈性。雖然加息在即，但另一方面，聯儲局亦為免引發市場太多震盪，故可能推出其他貨幣政策，以紓緩加息對市場的壓力，其中以由去年9 月開始測試的隔夜逆回購工具的機會較高。據聖路易聯儲銀行行長James Bullard 表示，規模可能約數千億美元。
美元強而歐元弱將成趨勢
雖然美國已經為加息作準備，但歐洲似乎與美國行相反方向，主因當地經濟增長仍然相當疲弱，而且物價仍有下跌風險。央行行長德拉吉於全球央行年會上便表示，6月份推出的措施可以刺激歐元區的需求，及承諾於未來相當時間維持高度寬鬆的貨幣政策。他表示，歐洲央行已準備好進一步調整其貨幣政策，以及採取非常規的工具，令通脹不致進一步的下滑。從兩者的貨幣市場情況看，美元強而歐元弱，似乎成為趨勢。但股市方面，西歐股市經過近期的調後，短期出現反彈，但後市升幅仍可能受到烏克蘭問題所影響。
宜部署沽日圓買高息貨幣
至於日本方面，雖然央行行長黑田東彥未有發表演說。但是日本政府將於今年底商討是否上調銷售稅前夕，突然增加明年開支預算1萬億日圓，並指是為了預防明年上調銷售稅後，經濟出現不景的情況。既然日本政府已採取行動，日本央行採取行動的時間又會遠嗎？短期最好部署可能是沽日圓，買高息的商品貨幣。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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