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路透專欄作家 James Saft
歐洲央行(ECB)總裁德拉吉現在開始談論財政刺激舉措，可能確實意義重大，但實現的機率之小，只會凸顯他將來可能被迫採取更多貨幣政策措施。
德拉吉上周五在傑克森霍爾發表了具有里程碑意義的講話，他呼籲政府增加支出，分擔增加就業的重任，同時承認無論有什麼理由，市場價格顯示他與通脹下降的戰爭正節節敗退。
這令人耳目一新，但要不是存在着一些惱人的現實，否則他這番談話也會帶來高度振奮人心的效果。歐元區國家近期不大可能以增加政府支出的方式大力激勵經濟。
最終或購買資產支持債券
而貨幣政策在估算、架構和文化方面面臨嚴重限制。對於利率來講，零是一個難以跨越的關口，量化寬鬆舉措也有自己的問題。歐洲央行最終可能開始購買資產支持債券，可該市場規模較小，不僅如此，央行直接向成員國政府提供資金是個禁忌，這法律中也有所體現。
德拉吉的一個成就是讓歐元貶值，這應該能保持下去。歐元兌美元跌至近一年低位。外匯交易是一場相對力量的賽局，德拉吉評論顯示出歐元區政策將比美國寬鬆，儘管他的評論並沒有太多的實際行動予以支持。
在歐元區的問題面前，德拉吉可能是唯一一個能迅速採取行動，而且具有一定影響力的主要人物，這既是祝福又是詛咒。他2012年驚天動地的說出「不計代價」一句話就是證明，當時他某種程度上獨力避免歐元陷入災難。
儘管比起現在正試圖重組內閣的法國總統奧朗德等人相比，德拉吉採取行動的空間相對較大，但當我們要定義他所擁有的行動能力時，則是面臨許多非常現實的限制。
他上周五講話後，市場認為歐元區離實施量化寬鬆又近一步。這也許沒錯，但可能略為偏離重點。
德拉吉要求各個財政主管機關提供幫助，因為這顯然有必要，目前半撙節性質、寬鬆但有限制的貨幣政策是不夠的。但這樣說的問題是最終把焦點導向促成目前狀況的歐洲特殊規定，而這並沒有改變。
「研讀歐盟穩定暨成長協定(Stability and Growth Pact)的附屬細則，再考慮政治限制，我們不指望歐元區財政政策能有大的改變。」法國興業銀行分析師Michala Marcussen在致客戶報告中稱。
按照約束歐元區國家財政政策的穩定暨成長協定，各國須將結構性預算赤字與國內生產總值(GDP)之比控制在0.5%或以下，並在20年之內將公共債務與GDP之比降至60%。德國總理梅克爾夏天時同意，應該給各國更多時間達到這些目標，但前提是預算赤字不超過GDP的3%。歐元區只有意大利和德國合格，有可能進行擴張性支出。
德難獨增支出助歐元區
但是，意大利目前處於衰退，這將導致預算一團亂，而從政治角度考慮，德國不大可能獨自增加支出好讓歐元區恢復完全就業。德拉吉確實說到整個歐元區的公共工程預算，但這可能也永遠做不到，在他被要求開始購買債券之前更是不可能。
這又回到了在歐元區買債的規模和範圍限制，以及其可能產生的影響有限問題。
弱勢歐元不足擺脫通縮
這又讓我們回到口頭放話壓低歐元匯價上，不論是在傑克森霍爾會議或是未來，壓低歐元可能會證明是德拉吉最大的成就。歐洲貨幣政策放鬆程度可能遠超美國，而這一切都意味着中長期成長緩慢且風險增加的背後存在許多結構性的原因。
弱勢歐元可能有所幫助，但可能不足以讓歐洲擺脫通縮危險。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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