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匯業證券策略師岑智勇
中國國家主席習近平於8月29日主持的政治局會議，強調了當前世界新軍事革命對中國軍事創新的影響，中國需要與時俱進大力推進軍事創新，有針對性推進國防和軍隊建設改革。習近平指出這場軍事領域發展變化，以資訊化為核心，以軍事戰略、軍事技術、作戰思想、作戰力量、組織體制和軍事管理創新為基本內容，以重塑軍事體系為主要目標。
有統計資料指出，全球前100大軍工企業80%以上是上市公司。雖然近年中國軍工行業發展較快，但軍工產業證券化率還比較低，軍工集團整體資產證券化率僅30%左右，明顯落後於外國。另有分析指出，軍工創新的四大理由包括：第一，習總要求與時俱進大力推進軍事創新，有針對性推進國防和軍隊建設改革；第二，軍民融合，把軍事創新體系納入國家創新體系之中；第三，周邊動盪和中國參加環太平洋軍演的力量展示；第四，軍工科研院所的資產注入可期。
「航字派」具軍工概念
由此可見，軍事科技已成為國策的新方向，受上述消息帶動，軍工板塊成為周內的亮點，亦成為支持A股造好的動力之一，香港的相關概念股亦能受惠。要數香港上市公司之中的軍工概念股，相信不少投資者馬上會想起中航科工(2357)，以及一系列「航字派」的股份，例如中國航空工業國際(0232)、中航國際(0161)、中國航天萬源(1185)、航天控股(0031)及中國民航信息網絡(0696)等。
然而，從業務去看，其實並非每一隻股份都跟軍工有關的。業務跟軍工有關的，有業務包括直升機和無人駕駛飛行器的中航科工；開發、製造及分銷直升機的中國航空工業國際；以及空間技術和產品（航天器、運載火箭、衛星等）的開發、研究、生產和商用的航天控股。在這三家公司中，以最新年度的股東回報率(ROE)去衡量，則以航天控股的14%最高，中國航空工業國際的10%次之，最後才是中航科工的7.028%。值得留意的是，航天控股的邊際利潤 (Net Profit Margin)為32.428%，也是三者之中最高。
至於估值方面，以中國航空工業國際的6.1倍市盈率和0.8倍市賬率最為吸引，其次為航天控股的7.9倍市盈率和0.55倍市賬率；至於中航科工的29.49倍市盈率和2.1倍市賬率，則明顯高。
中國航空工業估值低
策略上，由於估值較低的中國航空工業國際是可予考慮之選。此外，ROE較高，而且走勢較落後的航天控股較值得留意。根據PowerTicker的資金盤路數據，航天控股在過去三個月出現收集形態，相信只要消息配合，不難追落後，值得繼續跟進（昨天收市0.86元）。
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