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國浩資本
威勝集團(3393)是內地3大智能電表生產商之一，公司於8月29日公布中期業績，盈利按年升21%至2.03億元(人民幣，下同)，每股盈利0.216元。若撇除去年同期出售附屬公司的1,570萬元的一次性收益，可持續盈利按年應增33%。毛利率與去年大致相同，維持於33.4%。
本行相信威勝集團這次的業績應令市場滿意，尤其是業績引證了公司從一間生產標準化智能電表的公司，轉型為綜合能源系統的提供者的方向發展順利。業績的主要亮點是公司在新業務智能配用電系統及解決方案(ADO)增長迅速。ADO業務主要是為客戶提供智能配用電系統及解決方案。目標的客戶除了是國家電網和南方電網外(兩者現時佔該業務收入的40%)，還包括電力公司、交通運輸、新能源發電、學校及醫院等。此業務在2013年上半年只佔公司2.1%營業額，但由於今年上半年的收入增長達374%，現時已佔公司整體收入的8.4%。另一方面，公司主要業務智能電表的增長仍保持強勁，智能電表(SM，標準化電表產品，主要是兩家電網公司規模集中採購的標準產品)及智能計量解決方案(AMI， 特別訂製的智能電表及數據終端及通訊系統)的銷售收入分別按年升22%及5%，兩者共佔公司的92%整體收入。
ADO業務毛利高成亮點
管理層對未來ADO的業務發展具有信心，預期該業務在2014年將佔公司整體收入的10%，而3年內其收入佔比更會升至三分之一。公司在今年5月份收購了湖南開關有限公司及武漢百楚科技有限公司，令公司在ADO業務的產業鏈及對能源分配所需的技術更為完整。除了智能電表業務將繼續錄得穩定增長外，ADO業務的毛利率亦較公司整體的毛利率高約4.5個百分點。由此，本行相信公司在未來數年的收入增長及毛利率將會穩步上揚，因無論在國家層面及工業層面方面，智能電網的應用及需求仍將上升。
本行估計威勝2014年及2015年的純利分別可達4.61億元(每股盈利0.49元)及5.57億元(每股盈利0.59元)，意味着核心盈利增長分別達18%及20%。公司現時估值僅10.4倍2015年巿盈率，考慮到中國持續發展智能電網，本行認為估值並不昂貴。雖然公司股價本年至今已上升70%，公司主席吉為於9月2日仍以每股平均價6.78元(港元，下同)買入290萬股，持股權升至54.3%，是次增持反映主席對公司前景充滿信心。本行建議買入評級，目標價為8.80元(昨天收市7.66元)，相當於2015年12倍巿盈率。上周五公司公佈中期業績後，股價急升19%，現價超買。故此，任何回調都是一個買入機會。本行認為7.3元是一個理想的買入點。
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