|
比富達證券（香港）
隨着內地逐漸進入老齡化社會，人們對醫藥的需求穩步上升，內地醫藥行業無疑有着廣闊的發展前景。本周筆者推介同仁堂科技（1666），因其在今年內地醫藥行業整體增速放緩的情況下，仍取得不錯的業績增長。同時，集團作為內地中藥龍頭，品牌價值高，但目前估值卻遠低於行業平均水平，今年股價表現也大幅落後。筆者相信，隨着集團業績持續造好，集團股價有望追落後。
業績穩定 產品多元化
同仁堂科技最新公布的中期業績顯示，截至今年6月底，集團銷售收入按年增長約14.28%至19.25億元（人民幣，下同），歸屬集團股東應佔利潤按年上升15.19%至3.06億元。事實上，自2012年底以來，內地開始掀起醫療反腐，近兩年醫藥行業銷售增速都出現了不同程度的下滑。
同時，內地政府對醫保藥物實行統一定價，藥品售價較以往有所下降。在行業基本面較為嚴峻的背景下，集團銷售業績仍能取得14%的增長，實屬難得。
實際上，集團上半年一線品種銷售增長較為平淡，基本與行業持平，但集團子公司增速較快，有效改善了集團業績表現。集團產品豐富，除了醫藥產品之外，還有阿膠、化妝品及保健品等產品，產品多元化有助緩解行業負面因素的衝擊。其中，唐山阿膠基地將於年底投產，阿膠業務明年有望為集團貢獻收入。目前集團財務穩健，手持現金超過19億元，且沒有明顯負債，現金充裕可以為醫藥研發及業務整合提供有力支持。
儘管集團業績表現良好，但股價表現卻明顯落後行業平均水平。年初至今，港股醫藥板塊平均升幅超過四成，但集團股價卻下跌11.5%，表現非常落後。背後原因，是市場資金偏好追捧生物製藥商，但對中藥商態度冷落。不過筆者認為，中藥在內地仍有巨大的市場需求及廣闊發展前景，集團作為中藥龍頭，品牌優勢突出，股價追落後機會大。
估值方面，以9月15日收市價10.80元(港元，下同)計，同仁堂科技市盈率（P/E）和市賬率（P/B）分別為14.75倍和1.61倍，對比行業平均P/E和P/B分別為25.9倍和3.96倍，集團股價折讓極大，追落後空間較大。建議投資者在10.5元附近買入，目標價14.0元，止蝕9.8元。
|
