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群益證券(香港)研究部董事 曾永堅
內地8月份經濟數據普遍遜預期，明顯加深市場憂慮經濟下行壓力進一步加劇，在港股反映內地經濟基本面轉差之際，媒體報道人民銀行於9月16日對五大銀行實施5,000億元人民幣的常設借貸便利(SLF)操作，期限為3個月，該消息隨即激勵恒生指數於連跌八個交易天之後反彈。
根據內地媒體消息，人行於9月16日及17日分別向五大銀行每家提供1,000億元人民幣的SLF，以滿足大型銀行的3月期資金需求，從而向金融體系間接地注進流動性，其性質類同基礎貨幣的投放，以5,000億元人民幣的SLF操作計算，規模近似全面降準0.5個百分點。人行是次的行動被市場普遍解讀為變相下調存款準備金率。
人行推SLF操作避免房市投機
若媒體的報道屬實，人行是次通過實施SLF來把貨幣政策作短期寬鬆，而未有利用全面降準的手段，其目的在於不希望向市場傳遞出貨幣政策寬鬆已成為常態化的訊息，兼且不欲向房地產市場發放出貨幣政策已全面轉寬鬆的訊號，產生房地產市場投機泡沫死灰復燃的風險，以及構成影子銀行活動再胡亂膨脹的潛在威脅。
在內地經濟硬着陸風險再次初露的背景下，大型銀行趨向更選擇性地拆出資金的形勢，人行通過實施SLF除可達到短期寬鬆貨幣政策的效果外，亦可對沖銀行體系內存款偏離度管理的影響，來防止人造錢荒再襲的可能。
內地經濟的內生增長動力正弱化，當中8月份的全社會用電量按年下跌1.5%，為17個月來首次呈現負增長，反映實體經濟正處於惡化的趨勢中。雖然人行的短期寬鬆貨幣政策行動有助港股反彈，但經濟基本面轉差的形勢若未呈扭轉跡象，預估恒生指數的短期反彈空間有限，受制24,800點。
(筆者為證監會持牌人)
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