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恒生銀行投資顧問服務主管 梁君馡
最近歐洲股市下跌可歸因於市場對歐央行貨幣政策的力度及效力感到失望，但筆者仍對歐洲股市的前景感到樂觀。市場高估了政策的實施速度及低估了計劃的技術問題。首輪定向長期再融資操作（TLTRO）的規模只有1,000億歐元，遠低於市場預期約為1,500億歐元的貸款量，令市場失望。但須了解這僅是共8期計劃中的首輪，各大銀行可能在等待10月26日後公布的壓力測試完成後才正式接受該計劃。因此，筆者預期12月進行的第二輪計劃或會有更大需求。
未論量寬保金融體系穩定
另外，市場將焦點放在10月初宣布的ABS及Covered bonds購買計劃。儘管該計劃持續至少兩年，但市場對整體的規模欠奉感到失望。此外央行並無深入討論主權債券購買計劃，全面實施量化寬鬆計劃的可能性及潛在時間表。鑑於ABS及Covered bonds計劃僅是在9月公布，歐央行或需要更多時間以確立購買計劃的細節。
此外，德國仍不太贊成該計劃，以及ABS及Covered bonds購買計劃的成效仍有待觀察，筆者可以理解為何歐央行目前沒有全面探討實施量寬的可能性。雖然歐央行可能有意通過歐元貶值促進出口增長，但提前討論量寬可能會令歐元急速貶值，影響金融體系的穩定。歐盟加大寬鬆的不確定因素在於德國。歐央行總裁德拉吉和德國財長朔伊布勒（Wolfgang Schaeuble）在歐元區應當實施哪種政策存在顯著分歧。近期國際貨幣基金組織（IMF）年會上，德拉吉再度重申必要時進一步放鬆貨幣政策的承諾，並呼籲那些擁有放鬆財政政策空間的國家採取行動。
預期歐央行最終加大寬鬆
相反，朔伊布勒卻警告美國式的量化寬鬆要不得，更敦促成員國繼續嚴守預算紀律。德拉吉亦對於央行的資產負債規模作出提示，德國央行行長魏德曼（Jens Weidmann）卻表示，將歐央行擁有的資產量作為目標是一種危險的做法。但是這不是德國第一次反對歐央行的貨幣政策。過去幾年德國央行或政府多次公開反對歐央行的貨幣政策。到最後歐央行均能夠及時執行所需行動。加上德國經濟正徘徊在衰退邊緣，第二季度GDP出現下滑。德國國內已有強烈聲音要求政府加大投資以刺激經濟。
所以筆者預期最終歐央行可能在年底或明年初再度加大寬鬆政策。到時歐元資產很有機會因為貨幣政策支持而再度受投資者追捧，歐洲依賴出口的企業亦可以受惠於歐元屆時再度下跌而提升盈利。
（以上資料只供參考，並不構成任何投資建議）
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