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永豐金融集團研究部主管 涂國彬
經歷了幾年量寬，終於，美國的量寬部分已經完成退市，可以說，量寬時代告終。且慢，有人可能問，怎麼不理會歐洲和日本的部分呢？事實上，他們還未有退下來的意慾呢。
可是，客觀上，大家明白，量寬不是萬能藥，只在特定條件下才可發揮奇效，這就是貨幣政策中，去到非常時期的非常手段，亦是前聯儲局主席伯南克多年前，與聯儲局技術官僚一同撰寫，有關零息時代的對策，當時已經預視到，萬一出現減息至接近零，應有何方案對治。
簡言之，整套方案就是要建立信心，信心不是一天可建成的，要靠央行做出可行的事，這些可行的事要可持續，可持續的包括言和行之間要一致，令外界無可挑剔，這所有環節，缺一不可。
按部就班 信心恢復
無論如何，聯儲局做對了，在市場最缺乏信心之時，注入大量資金，穩定了金融市場。資產價格止跌回升，信心慢慢恢復，投資和消費重來，失業率降低，通脹回升。這一切，均是按部就班去做。這是把貨幣政策在非常時期的非常手段，用得最為極致的一次，起碼是過去百多年中央銀行歷史中，最為成功的一次。
相比之下，歐洲是不肯吃藥，日本是濫吃藥，均不對。這個問題，之前分析過，這裡不贅。
正因如此，筆者可以說，以量寬救市回應金融海嘯，美國為首，亦是最終，其他的，日本儘管再做，亦應付不了本身的結構難題。至於歐洲，已經錯過了最佳時機，稍後再做，事倍功半，更何況，以歐元區的政治現實，商量的時間恐怕還多着呢。
今後目標 維持表現
在後量寬的時代，美國聯儲局肯定要維持和鞏固已有的成功，特別是期望管理這一方面，如今上周宣布的議息結果，當中提到的資產負債表規模維持，即使有到時的，亦會重新購回等額去填補，就是讓大家不要擔心。聯儲局再次運用了期望管理，不要多想，言行一致，伯老時代是一次又一次的低利率環境繼續，從伯老至耶倫過渡後，是每次減買債退市100億美元額度，如今則是維持已有的規模，令大家不要多想央行拆倉拋售的壓力。誠高招是也。
可以想像，維持這種規模，則債市穩定，近期債息穩定，正是明證。債市穩定，尤其長債穩定，則樓市復甦穩定，美國消費穩定，整體經濟焉不穩定？
當然，這是從美國的利益去看，難怪美債穩，美元升，美股揚，整體繼續向美國走去。相比之下，雖然整體金融市場的系統風險降低許多，但要資金流入美國以外地方，不是沒有，只是規模小得多，更何況，不拆倉的美債，還有其他參與者，亦有更多其他波動的股匯商品。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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