|
太平金控．太平証券（香港） 研究部主管 陳羨明
內地經濟低位徘徊，主要源於內需疲弱，其中投資增速大幅下滑是主因。可以看到，近期經濟刺激力度在強化，四中全會推進「依法治國」、人行下調正回購利率，政府連出政策旨在促進消費，發改委加快基建專案批覆等，均有利於短期經濟企穩。
從PMI指數來看，經濟下行壓力仍然存在。當前經濟形態下，消費市場尤其是零售市場相對低迷，其中三季度零售增速11.9%，增速比二季度下降0.4個百分點。零售增速不斷下滑的原因主要是反腐、經濟增速回落壓制了居民收入以及樓市降溫等。
放鬆房地產市場限購
房地產市場在限購放鬆後，10月前三周商品房銷售面積環比有所改善，同比降幅收窄，但庫存仍在上升，全國11大城市二手房平均價同樣延續下行趨勢。雖然企業盈利短暫企穩，但製造業與房地產仍將有一定的調整，並對企業盈利帶來負面影響。
不過利率中樞下行令系統風險減弱。人民銀行不斷通過創新的貨幣政策工具，引導利率走低。人行繼9月定向發放5,000億元人民幣常備借貸便利工具（SLF）後，據聞10月再透過中期借貸便利（MLF）定向投放4,000億元人民幣，MLF要求各行投放三農和小微貸款，據稱已收到相應MLF的股份制銀行透露，人行借助MLF明確要求銀行降低放貸利率。
在利率及存款準備金率沒有調整下，人行不斷通過各種方式實現放鬆，已經取得一定效果。票據貼現利率逐步下行，已經回到了約3.4%左右的水平，這是自2010年下半年以來的最低水平。目前溫和的通脹水平、尚不穩固的經濟復甦基礎，以及外匯佔款趨勢性少增，因此，我們預計定向寬鬆，運用結構型的、創新型的貨幣工具穩經濟政策仍會繼續。
利率下行利經濟復甦
市場利率的下行，有利於實體經濟的恢復，最終利好股市；四中全會推進「依法治國」、自貿區推廣、高鐵拓展海外市場等利好因素共振，推動市場強勢反彈。
A股市場近日最大的主題是「一路一帶」，由此帶動了建築、基建、鐵路、工程機械等大市值分類的強勢上漲。在國家主席習近平親自推動下，內地計劃重新振興數百年前的古絲綢之路。
基礎設施建設將作為重中之重，基建最需解決的便是資金問題。彭博引述消息人士透露，內地將設立一項高達1,000億元人民幣的專項基金，用於支持「一帶一路」項目涉及內地省份的基礎設施配套建設，為這條連接海內外市場的貿易通道沿線建設提供融資。
改革風口下，私權釋放加速經濟轉型和新興領域的崛起，改革轉型主題相關公司風險溢價逐漸下降。政策鼓勵扶植的高鐵、核電和自貿區分類上和可能出現的「中國馬歇爾計劃」等相關領域，既符合製造產業升級的規律，又能受益於政策的主旋律以及市場對來年改革的預期。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
|
