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國浩資本
中國最大的半導體公司中芯國際(0981)公布2014年第3季度業績達4,750萬美元，即按季跌16%。本行相信此業績符合市場預期。2014年第3季營業額按季增長2%（管理層原本指引為1%至5%）至5.216億美元，因期內晶圓的出貨量按季增3.1%。
淨負債比率仍處健康水平
2014年第3季的營業額當中，約42.2%來自中國客戶，而2014年第2季的比例為44.4%。毛利率由2014年第2季的28.0%跌至2014年第3季的25.9%（管理層原本指引為24%至26%），主要由於產能利用率由2014年第2季的94.6%跌至2014年第3季的91.9%。2014年第3季經營活動所得現金流達1.342億美元，按季增13.1%。截至2014年9月30日，公司股東資本達28.35億美元，相當於每股0.63元。財務狀況良好，2014年9月底的淨負債比率稍為上升至15%，惟仍處於健康水平。
展望未來，管理層預測2014年4季度收入按季下跌5%至9%，毛利率為19.5%至22.5%。本行認為公司的指引或會令部分投資者失望。本行預期公司在第4季度的盈利將按季跌72%至1,340萬美元及2014年全年盈利將按年跌20%至1.38億美元，而市場共識預測為1.64億美元。
另外基於產能擴張及毛利率持續改善，本行亦預期2015年公司的盈利將按年升38%至1.90億美元。雖然由於智能手機及智能卡的需求強勁，本行對公司未來兩年的盈利增長持樂觀態度，然而現時股價相當於17.9倍2015年預測市盈率及1.20倍2014年市帳率，我們認為此估值對長期投資者來說欠缺吸引力。本行維持中芯國際的持有評級，3個月目標價不變仍為0.80元。分析員共識目標價為0.81元。本行認為0.70元對長線投資者而言是一個很好的買入位。
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