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國浩資本
中國人民銀行在11月21日收市後宣佈將1年期貸款基準利率下調40點子，是2012年6月以來的首次減息。 此次減息的行動令市場意外，而同時間有部分市場人士亦相信此正標誌着減息周期的開始。
馬鞍山鋼鐵（0323）是內地其中一間負債較高的上市公司（截至2014年9月底的淨負債權益比率達69%），同時間產品與房地產的關連性較高（接近50%的產品為長材，主要用於建築方面）。由此，本行認為公司在以下幾方面受惠於是次減息：1）公司的財務成本有望降低；2）低息環境有助刺激樓市復甦及基建投資力度，兩者皆利好長材的需求及3）減息以往皆利好投資氣氛及市場對經濟前景的預期，從而帶動周期性股份如鋼鐵行業的表現。
上季扭虧 全年料賺5800萬
自從本行於10月30日上調馬鋼的評級至買入後，股價曾最多上升30%，股價近期有所回落，但以前收市價計仍累升17%。雖然上周因港股通令人失望的反應而令馬鋼的股價調整8.9%，但本行認為其估值上調的故事仍未完結，因公司的盈利能力仍持續改善中。稍作回顧，公司在2014年第3季業績轉虧為盈，純利達4.039億元（人民幣，下同），並預期2014年全年亦可望走出虧損，結束2014年上半年連續兩季度錄得虧損的日子。
馬鋼盈利改善的速度勝市場預期，本行認為主要是由於數個正面因素所影響：1）公司在7月1 日起將其資產折舊的年期拉長，這有助降低公司今年的折舊成本達4.5億元；2）鐵礦石及焦煤的價格在第3季分別按季跌11%及12%，跌幅大於鋼價的7%跌幅及3）公司的兩座主要高爐在第3季恢復營運。以上因素有助令毛利率由第2季的3.6%提升5.5個百分點至第3季的9.1%。
長材（佔公司生產組合約50%）的現價較第3季度的均價跌約4%，然而鐵礦石價格現時處於5年低位，現價較第3季度低20%，這代表第4季的現金利潤仍在改善。由此，本行預期公司2014年應可達盈虧平衡的水平，盈利約為5,800萬元。馬鋼現時的估值只相當於0.57倍2014年市賬率，較其A股水平有41%折讓，亦較本行的行業首選鞍鋼（0347）有15%折讓。本行預期兩者的估值差異在短期內有望收窄。本行因此重申投機性買入馬鋼，3個月目標價為2.47港元（昨天收市2.11港元），相當於0.65倍2014年市賬率，與鞍鋼現時的估值相近。
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