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平保（2318）上月7日披露將用盡獲一般授權的20%新增H股發行額度，股價隨即下跌，上月20日更見月內低位58元。平保30日晚宣布配股，大批新股推出市場，股份本應受壓，但前天港股大市急挫2.6%，平保股價僅微跌0.3%，昨天更隨市上升6.1%。主要原因是：
1、落實配股，消除市場憂慮。11月上旬，中證監核准平保增發，一度影響股價。如今，平保落實向不超過10名投資者合共定向增發約5.94億股H股，雖然按預計集資約368.315億元計，將成為港交所（0388）歷來最大規模的定向增發之一，但增發佔已發行及擴大後H股股本總額的18.98%及15.95%，規模較核准額低，而且配股價亦只折讓4.69%。
2、集資用途合理。平保表示所得款項淨額將用作發展主營業務，補充資本金及營運資金。截至今年6月底，平保壽險的償付能力充足率為184.3%，產險的償付能力則為151.9%，僅略高於《保險公司償付能力管理規定》要求下限的150%。平保今次定向增發融資將會提升其償付能力和資本充足率。
3、人行減息利好保險股。減息對資本市場整體利好，券商的融資（借孖展）融券（借貨沽空）業務餘額有望繼續擴大，有利平保的證券業務；減息有助改善內銀的資產質素，減低其信貸風險，利好旗下平安銀行；此外，減息令保險股的權益資產及債券資產的公允價值上升，可提升淨資產水平，改善償付能力，提升保險股的內含價值。
4、引入雙馬，惹來市場憧憬。《中國證券網》引述權威人士證實，阿里巴巴主席馬雲及騰訊主席馬化騰將參與平保今次的增發，平保今次對外解釋配股，特別強調是為其互聯網金融業務布局提前做好資本規劃。平保將與「雙馬」加強合作不言而喻。
5、估值吸引。平保今年中期償付能力達186.6%，處保險股中等水平，壽險業務價值增速和產險盈利領先同業。目前其2014年股價相對內涵值比率為1.15倍，2015年更不足1倍，估值明顯低於同業。■太平金控．太平証券（香港）研究部主管 陳羨明
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