滬股通錦囊：A股過於亢奮 迴避周期股

宏源證券上海營業部投資總監 徐磊

上周股市創出中國股市多項紀錄，首當其衝是天量成交。繼周三錄得逾9,000億元(人民幣，下同)巨量後，周五又一鼓作氣衝破萬億大關，一周內兩度刷新「世界紀錄」。此外，周四大市逾4%的升幅以及逾9%的周漲幅，均是近五年來的最大升幅紀錄。

個股分化激烈 大幅震盪

不過，目前滬指已接近3,000點大關，周五盤中出現巨幅震盪行情，顯示市場在3,000點附近將面臨較大分歧。3,000點上方是市場近五年的頭部區域，上檔面臨諸多歷史套牢籌碼。近兩周內，指數自2,500點連續拉升近500點，短期升幅巨大，但個股卻處於冰火兩重天。推升指數的板塊來自於金融股和部分低價大盤權重股，大多數股票處於下跌狀態，形成較為典型的二八分化行情。由於個股分化過於激烈，不排除大市未來出現更大幅度的震盪行情。

上周銀行、券商進入輪漲聯動，量能進一步放大，兩桶油（中石化、中石油）也出現巨量漲停行情，推升指數進入加速上漲通過。值得注意的是，此番上漲資金過度集中在金融、地產等大盤股中，導致幾乎沒有其它板塊或主線出現炒作，同時牛市加槓桿行為再度活躍，融資融券餘額規模近9,000億元，市場到處充滿着亢奮的做多情緒，出現較為少見的一邊倒傾向。

歷史經驗表明，這並不是一個相對理性的上漲行情，也並非我們預期中的牛市。如果本次行情上漲僅僅是建立在金融業加槓桿基礎上，則短期內出現資產泡沫的風險將大大增加，券商行業的加槓桿難道只有機會、卻不考慮風險？

如何理解近期降息和存款保險制度對銀行的影響？銀行股上漲的邏輯是真正價值回歸還是一種投機行為？金融改革已經開始，銀行業的不確定性風險是否已被市場所消化？上述種種問題都需要理性思考。

今年下半年以來，本欄始終堅定看多觀點，但並不意味着我們在操作策略上就單邊死捂持倉。本輪行情進入到年底，需要戰術性迴避部分個股平倉結賬所帶來的調整風險。在金融板塊大潮湧起之後，我們必須為明年行情做準備。目前指數過於亢奮，故近期我們觀點略有謹慎，應暫時迴避周期股炒作，金融板塊則可繼續看多，但要注意倉位控制，與此同時堅定看好成長+轉型的投資主線。 （本欄逢周一刊出）