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群益證券
公司公告稱，復星醫藥(600196.SS)全資子公司復星醫藥產業，首輪將以3.94億元(人民幣，下同)受讓蘇州二葉經濟貿易有限公司所持二葉製藥35%的股權；同時，復星醫藥全資子公司復星實業（香港）將以4.51億元受讓Shiningleaf Pharmaceutical Holdings Limited全資持有的Highacheive Holdings Limited（HHL）全部已發行股份，HHL目前持有二葉製藥30%股權。公告同時稱，在2020年1月的後續交易中，二葉經貿有權要求復星醫藥產業，受讓其屆時所持有的二葉製藥剩餘35%的股權。在上述一系列交易完成後，復星醫藥或將通過子公司持有二葉製藥的100%股權。
二葉製藥2013年淨利潤為0.85億元，2014年1月-10月份淨利潤為0.77億元，如按2014年全年淨利潤1億元預估，本次交易的PE約為13倍左右，處於市場平均水平，估值較為合理。二葉製藥所持後續35%的股權有權於2020年要求復星醫藥產業全部受讓，轉讓價格應當為二葉製藥 2017年、2018年 及 2019 年3 年實際淨利平均數的13倍與擬轉讓股權比例的乘積，其中上述 3 年的實際淨利平均數應以人民幣 1.5億元為上限。
有助完善自身市場佈局
醫藥工業是復星醫藥在大健康行業進行全產業鏈佈局中的核心業務板塊，而抗感染藥物與新陳代謝及消化道、心血管、中樞神經系統、抗腫瘤同為復星醫藥5大治療領域之一。復星醫藥一直致力於迅速充實自己的醫藥製劑產品線，完善自身的市場佈局，抗感染藥物作為醫藥市場中的重要類別，也是公司重點建設的領域。
二葉製藥在抗感染領域的產品結構比較完善，其產品很好地符合了國家醫保改革的「廣覆蓋」導向。同時二葉製藥擁有廣泛的基層市場資源和銷售網絡，這也有助於復星醫藥旗下的基本藥物產品更好服務於市場。此外，二葉製藥也可借助復星醫藥的先進管理理念和出色的研發能力，從而達到雙方的共贏。
盈利預測：考慮到本次交易完成，將增加公司2015年淨利潤，我們小幅上調盈利預測至，2014/2015年公司實現淨利潤22.74億元（YOY+12.17%）/26.77億元（YOY+17.72%），EPS分別為0.98元/1.16，對應A股PE分別為22倍/19倍，對應H股PE分別為22倍/19倍。考慮目前A/H股股價估值都比較低，繼續維持A/H股買入投資建議，目標價23元（2015 PE 20倍）。
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