板塊拆局：油價大跌乘時選股博反彈

http://paper.wenweipo.com [2014-12-13] 我要評論

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匯業證券策略師岑智勇

近期港股出現兩極化走勢，中資股及A股ETF走勢亮麗，但非中資股卻表現不濟，投資者要是選股不當，隨時出現「滿倉踏空」的情況。然而，在中資板塊中，也不是每一個都能上升，上升的就只有證券、銀行及保險等。相反，石油板塊在國際油價持續偏軟的影響下，成為弱中之弱的板塊。

石油板塊積弱的原因，主要是因為國際油價從年中的高位107美元，下跌至現時約60美元水平，半年的跌幅近四成。至於油價下跌的原因，眾說紛紜，但當中較重要的因素，是石油輸出國組織（OPEC）在早前開會後，決定維持產出目標每日3,000萬桶不變，維持現行產量。不過，IMF早前卻將2015年全球經濟增長的預期被下調至3.8%，而且OPEC本身也預期，2015年全球對OPEC石油的日需求將降至2,892萬桶，較前次預測下降28萬桶。OPEC解釋，這是因為全球消費增長疲弱，以及受美國頁岩油開採熱潮影響，令到2015年供應將進一步過剩。在供過於求的情況下，油價也只得下跌。

石油供過於求利淡油價

究竟OPEC為何要維持產量呢？有分析指，OPEC是希望打擊美國頁岩油產業。瑞士國家銀行出台了一份最新報告，詳細例出各國的產油成本，其中沙特成本最低，為7美元（包含運輸成本，以下相同），俄羅斯為30美元，英國/挪威北海石油為52美元，美國深海石油為59美元，美國頁岩油為85美元，加拿大油砂為105美元，歐洲乙醇汽油為105美元，歐洲生物柴油為112美元，俄羅斯極地石油為125美元。

從上述數據看出，沙特阿拉伯其實只要把油價推低至85元，美國頁岩油已變得無利可圖；若推至59美元以下，則連美國深海石油業務也會變成雞肋。然而，近期國際油價跌勢未止，更一度跌至59.17美元的5年低位，這不但令美國的頁岩油，甚至是石油企業的經營情況也受到影響。因此，油價跌至現水平，已構成足夠誘因令美國政府出手干預，若這推斷正確的話，油價有望喘穩，甚至反彈。

「三桶油」各有賣點

對投資者而言，現時要做的，是趁石油板塊疲軟的時候，挑選合適的股份，以便在油價喘穩後，買進油價作博反彈之操作。在石油板塊中，「三桶油」會是不少投資者的選擇，當中又以中海油(0883)的邊際利潤(Net Profit Margin)及股東回報率(ROE)較高，分別達19.75%及16%。然而，若以ROE去衡量，則以油服股的ROE較高，其中又以中海油服(2883)及中石化煉化(2386)的ROE較高，分別為 20.4%及26.1%，都是較可取之選。

從操作層面去看，要博反彈，貝他系數(Beta)是重要一環。在石油板塊中，漢思能源(0554)、山東墨龍(0568)、中石化(0386)及中石油(0857)的Beta都高於1，分別為1.22、1.19、1.12及1.04。若油價喘穩，上述公司的股價便有望反彈，而且有機會跑贏大市 (恒生指數)，不妨考慮作撈底反彈之選。