證券分析：恒盛或再私有化可收集

http://paper.wenweipo.com [2014-12-20] 我要評論

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國浩資本

恒盛地產(0845)在過去1個月跌18.0%，而恒生指數及國企指數在同期分別跌2.9%及升8.7%。本行維持買入評級，因公司在未來6個月或會再次進行私有化。

國壽上月增持至10%股權

中國人壽(2628)於11月14日在公開市場以每股平均價1.199元買入2,770萬股恒盛股份，持股量由9.64%升至10.0%。恒盛大股東於2013年11月提出私有化計劃，以每股1.80元，相當於恒盛截至2013年6月30日為止賬面值的0.61倍。當時中國人壽亦接納公司的私有化方案。然而，私有化提議最終被否決，而公司首席執行官及財務官最終於2014年2月離職。張志熔先生現時持有恒盛68.4%股權。隨着內地地產巿場氣氛低迷，本行相信張先生或於短期內再次提出私有化計劃。

恒盛本年至今的經營面對不少困難，2014年上半更虧損2.20億元人民幣。公司首11個月合約銷售額僅得36.4億元人民幣，而2013年及2012年全年的合約銷售額分別達73億元人民幣及109億元人民幣。截至2014年6月30日，恒盛淨負債達195億元人民幣，淨負債權益比達107%，較巿場平均83%高。公司土地儲備達1,500萬平方米，當中21%在一線城巿，79%在二三線城巿，平均地價約每平米1,331元人民幣。所有房地產資產的賬面值達400億元人民幣。公司截至2014年6月30日的賬面值達182億元，或每股2.95元，現價僅相當於0.35倍巿賬率，而行業平均巿賬率達0.65倍。

恒盛的基本因素較差，而街貨較少，交投不算活躍。股價於1.0元有強力支持，而其歷史低位為2011年10月4日盤中觸及的0.97元。若公司進行私有化，風險回報比率頗吸引。本行故此建議投機性買入恒盛，6個目標價1.77元(昨天收市1.09元)，相對每股賬面值折讓40%。