證券分析：馬鋼估值低吸納良機

國浩資本

自本行在2014年12月3日建議買入鞍鋼(0347)後，該股累升21%，同期表現優於國企指數13%。 經過近期的升勢後，鞍鋼股價已達本行的目標價6.70元(昨天收市6.86元)。該股現時的估值相當於2015年市賬率0.8倍(為過去3年波幅的上限)及2015年市盈率21.7倍，本行認為已充分反映公司毛利率改善及去年鋼鐵行業供需關係轉佳的因素。在2014年第4季，去年的主流熱軌鋼及鋼板價格分別按季跌8%及9%，反映在年尾鋼鐵的需求有所轉弱。這或令公司第4季的盈利面臨壓力。由於本行對鞍鋼轉趨審慎，再加上該股短期內或欠缺正面的股價催化劑，本行將鞍鋼的評級下調至持有，目標價不變仍為6.70元。

建築用鋼材比例近5成

另一方面，有見越來越多證據支持去年樓市正在迅速復甦，本行認為馬鋼(0323)是在港上市的鋼鐵股中更值得買入的股份，因在公司的產品結構中，建築用鋼材的比例佔接近50%。本行相信有幾個利好因素支持馬鋼的估值獲得重估，首先公司在2014年將成功扭虧。再者，公司現時H股的估值只相當於2015年市賬率0.6倍，對比鞍鋼及馬鋼A股分別有25%及52%折讓。

去年業績盈虧料平衡

由於我們預期馬鋼將在2014年達到盈虧平衡點，並在2015年錄得8.95億元人民幣盈利(即每股盈利0.12元人民幣)，兩隻股份的估值存有此幅度的差異並不合理。馬鋼的股價從其2014年11月的近期高位回落9%，本行認為趁着去年至近期的房屋銷售在減息後變得火熱的氣勢，現時正是買入馬鋼的良機。重申馬鋼的買入評級，6個月目標價不變仍為2.70元(昨天收市2.40元)，相當於2015年市賬率0.7倍。