滬股通策略：貨幣寬鬆續利好股市

群益證券(香港)研究部董事 曾永堅

繼中證監於周一(1月19日)晚上澄清收緊兩融業務規管非旨在打壓股市之後，滬深股市連續兩天呈明顯反彈。上證綜合指數周三終盤大升4.75%，深證綜合指數則上升2.4%作收。基於中國於周二發布的一系列重要經濟數據顯示經濟已步向「降速提質」的宏觀方向，加上人民銀行繼續增加市場流動性的行動，皆有利重新提振市場信心。

第三產業比重提升意義大

雖然中國2014年的整體增速未能實現中央政府年初定下的7.5%增速目標，去年增速降至24年以來的新低，但推動經濟增長的第三產業比重有所提升，加上投資及消費於去年12月皆保持平穩，顯示習李政府積極推動的經濟轉型，已朝向預設的目標邁進。

更難得的是，在中央政府積極執行的嚴厲反貪腐行動以及節約三公消費政策之下，社會消費品零售總額於去年能夠維持於雙位數值的按年增幅水準，而12月的按年增速能達到11.9%，反映民間消費活動依然維持於較高速的增長，意味中央政府一直希望增加民間消費推動整體經濟增長比重的目標，亦一直維持往前走的步伐。

然而，近月一直較令市場憂慮的領域為：中國經濟當下面臨的通縮風險正在上升。故此，人民銀行近日亦繼續推行一些貨幣政策寬鬆的措施，包括媒體報道人行於周二加大到期的中期借貸便利工具(MLF)的額度，相關消息引導市場普遍認為人行正釋放更多貨幣政策寬鬆訊號。

基於中國經濟依然面臨來自房地產去庫存以及不少產業產能過剩等問題產生的下行壓力與通縮風險，而且實體經濟融資成本依然偏高，故市場普遍預期人行於第一季內將會進一步減息，甚至下調存款準備金率，相關預期繼續對兩地股市短期內產生正面影響。 (筆者為證監會持牌人)