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群益證券(香港)
錦江股份（600754.SH）日前宣布 以現金方式收購法國盧浮酒店集團，將帶來利潤增厚和長期影響力提升，且公司內地業務發展良好，維持AB股買入的投資建議。
公司公告，通過在盧森堡設立的全資子公司，以現金方式競價收購喜達屋集團間接控股的法國盧浮酒店集團100%股。公司成功購買是大概率事件，收購的價格區間在12.5億至15億歐元之間，折合人民幣91.25億至109.5億元。
盧浮酒店是歐洲第二大酒店集團，在全球46個國家擁有、管理和特許經營1,115家酒店，大部分酒店位於歐洲，7成門店位於法國，其中8成為經濟型酒店，2成中高檔酒店，和錦江酒店的業務範圍相吻合。2014財年虧損是由於整合和剝離部分資產產生的非經常性損益3,900萬歐元所致，酒店主業經營良好。此次收購對應2014財年EV/EBITDA比例為12.5至15倍， EV/EBIT比例為20至24倍，PB為2.7至3.2倍，符合歐洲酒店整體的估值水平。
配合內地出境遊客猛增長
短期來看，盧浮酒店主業利潤加上收購後削減的財務費用，將合計為錦江股份2015利潤增加約2億元，EPS增厚0.13元。長期來看，母公司錦江集團作為內地第二大酒店集團擁有會員1,300萬人，且旗下擁有旅行社業務。近期內地出境遊客迅猛增長，未來錦江股份將整合盧浮酒店預定平台，借助集團的客戶資源實現國內出境遊客的導入，提高入住率。
預計公司的2014-2016和年淨利潤3.94億、6.02億和7.28億元人民幣， 按年增長4.3%、52.8%和21%；EPS分別為0.49、0.748和0.905元，對應A股PE為51.3、33.6和27.8倍，B股24.3、15.9和13.2倍。
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