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國浩資本
舜宇光學(2382)在周四收市後公佈強勁的1月份月度數據。在手機鏡頭模組(HCM)及手機鏡頭(HLS)12月份的出貨量分別按月跌21%及17%後，兩種主要產品在1月份的出貨量分別按月升26%及57%(或按年急升51%及506%)，當中手機鏡頭的出貨量更達到2,270萬單位創歷史新高。此相對於公司今年HCM及HLS的出貨量目標分別為按年增20%至30%及40%至50%。另一方面，車載鏡頭(VLS)1月份出貨量的上升動力稍竭，按月跌4%但按年仍升10%。此最新的月度數據反映內地手機生產商對公司產品的需求仍然強勁，雖然內地智能手機市場的增長正在減慢，但公司的市場份額仍然在增大。股價從2014年11月26日的高位14.04元回落23%，本行認為1月份的月度數據應可刺激股價造好。
內地手機鏡頭模組市場的競爭無疑十分激烈，然而本行相信市場過分誇大其對舜宇光學的負面影響，因需求急劇下滑的主要為低端型號，而舜宇光學生產的主要是中高端產品。隨着內地智能手機市場的競爭白熱化，中國的智能手機生產商正在採取以手機鏡頭升級來突出自己的產品差異化，並逐步轉移至中高端市場以奪取更多新的客戶群。此趨勢正正利好舜宇光學，因公司是內地少數有能力生產雙攝像頭手機鏡頭模組及其他先進的手機鏡頭功能如光學防抖功能(OIS)的龍頭企業，而手機鏡頭升級至1,300萬像素的趨勢亦將持續，這將令公司機鏡頭模組業務的毛利率有所提升。
就算智能手機需求的高峰期已過，本行相信舜宇光學的盈利增長仍可保持，因公司已成功展現出自己並非一般手機零件製造商，而是一間在光學領域應用上有領先地位的公司。
光學領域龍頭具優勢
公司在未來光學應用領域如紅外線、3D影像及並列式鏡頭技術具有競爭優勢，而公司亦受惠於車載鏡頭在智能駕駛技術上被廣泛應用。車載鏡頭在上半年僅佔公司5%的收入，然而其毛利率高達40%，基於舜宇光學在全球的車載鏡頭市場份額高達30%，本行認為此業務將會是公司下一個盈利增長動力。
本行維持2014年及2015年的每股盈利預測為0.58元人民幣及0.78元人民幣，即2014年及2015年的每股盈利增長分別為32%及34%。股價現時相當於11.2倍2015年市盈率，本行認為估值並不昂貴。重申買入評級，目標價不變為14.80元，相當於15.0倍2015年市盈率。市場共識目標價為13.31元(昨收11.72元)。
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