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群益證券(香港)
豫園商城 (600655.SS) 主營黃金銷售、餐飲和醫藥等業務，黃金業務收入和利潤有望穩中有增，餐飲和零售業務有望受益迪士尼開業及新項目建設實現較快增長，首次給予買入的投資建議。
豫園商城是一家集黃金珠寶、餐飲、醫藥等產業為一體的綜合性商業上市公司，旗下擁有老廟黃金、亞一金店、童涵春堂藥業、老城隍廟餐飲等中華老字號和百年老店品牌資源。2014年利潤衰退主要由於黃金業務在2014年高基數基礎上出現較大幅度的下降。
黃金業務：公司收入的9成和利潤的6成-8成來自黃金相關業務，2014年受到黃金價格下滑及銷量大幅下降影響，豫園黃金珠寶集團利潤下降41%，招金礦業利潤下降18.6%，近期金價企穩，內地黃金月度銷售恢復正增長，預計黃金業務將保持10%左右的穩定增速。餐飲業務：公司營收的3%和利潤的10%來源於餐飲業務，近幾年增速維持在10%左右水平，預計迪士尼開業將給餐飲業務帶來新的增長契機，2016餐飲業務收入增速將達到20%以上。醫藥業務：佔據公司營收和利潤的約2%，未來利潤相對穩定。
豫泰確誠項目：公司計劃投資67億元建設豫泰確誠商業廣場，面積接近原豫園商業區，將承接遊客增長所帶來的餐飲和消費需求，預計成熟後年貢獻利潤超過1億元。瀋陽豫瓏城項目：瀋陽豫瓏城商業廣場項目將在2015下半年開業，是公司首次嘗試異地複製，我們預計在2017年有望實現盈利。
迪士尼開業助提升盈利
上海迪士尼將在2016年春開業，按照世博會經驗，迪士尼將給豫園2016年和2017年帶來遊客增量700萬和1,000萬人次，增速將達到20%以上，配合豫泰確誠商業廣場開業，公司的盈利能力將明顯提升。
預計2014年-2016年公司實現淨利潤9.24億元(人民幣，下同)、10.12億和12.46億元，YoY 下降5.72%，增長9.48%和23.1%，每股盈利分別為0.64、0.7和0.87元，對應動態市盈率為20.7、18.9和15.4倍，給予買入的投資建議。
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