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國浩資本
爪哇控股（0251）是本地的小型地產發展商，市值為38.0億元。周二公司的成交量見突破，約有190萬股轉手，是過去12個月第2大的成交量。於2014年12月31日，公司的控股股東在場外以每股4.0元的價格買入3,550萬股股份，令其持股量由59.7%增加至64.9%。本行相信成交量增加及大股東增持皆為利好訊號。本行亦認為鄰近火炭站的住宅項目在補地價的問題上將得到解決，將會是未來6個月股價的潛在催化劑。
淨負債權益比率僅9%
爪哇控股的資產優秀，而負債水平亦偏低。截至2014年6月30日，公司的賬面值達118億元，其中包括在中國及香港的投資物業總值102億元。淨負債為11億元，相當於淨負債權益比率為9%。香港的核心物業資產包括大新金融中心（一棟位於灣仔的40萬平方呎寫字樓）及皇冠假日酒店（位於銅鑼灣的5星級酒店），兩者的賬面值分別達75億元及7億元。公司現時的估值較其每股賬面值17.3元折讓68%，亳無疑問其價值被低估。公司的盈利2012年、2013年及2014年上半年的盈利分別為11.6億元、5.1億元及9.24億元。每股股息在過去5個財政年度皆維持於0.11元水平。
每股資產值料達22元
本行認為巿場現價未有考慮公司在火炭住宅地皮的價值。公司於2004年以工業用地形式收購該項目，其後成功將其改劃成住宅及商業用途，樓面面積達100萬平方呎。項目的地基工作已完成，施工計劃亦獲屋宇署批准。現時公司正和政府就補地價金額進行磋商，基於政府急於增加土地供應，本行認為磋商應會於短期內完成。項目的賬面值約10億元，惟重建後價值可達120億元。火炭站附近的御龍山二手巿場現價約每平方呎13,700元一平方呎。扣除補地價及建築成本後，火炭項目純利可達33億元或每股4.8元。考慮到項目的潛在收益，本行估計其每股資產淨值達22元。本行建議買入爪哇控股（昨天收市5.91元），12個月目標價為9.9元，相對每股資產值折讓55%。
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