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比富達證券(香港)市場策略研究部高級經理 何天仲
隨着中國步入老齡化社會，人們對醫藥的需求不斷上升，相關行業將可長期受惠。當前，內地慢性腎病患者已超過1億人，透析治療是主要的治療方式，但治療率非常低，仍有極大的增長空間。本周筆者推介威高股份（1066），因其作為內地唯一一家打通血液透析全產業鏈的企業，產品豐富，布局全面，市場佔有率高。集團業績增長穩定，發展前景廣闊且當前股價處於相對低位，值得關注。
據威高新公布的2014年業績報告，截至上年12月底，集團全年錄得收入約52.77億元（人民幣，下同），按年增長14.4%；若不計特殊項目，集團純利按年上升約11%至9.88億元。期內，集團毛利率由前一年的59.1%微跌至58.8%，主要是由於毛利率相對較低的血液淨化業務佔總業務比重上升所致。集團現正致力優化產品結構，提升營運效率，料今年毛利率水平可維持在高位。
業務互補 分拆惹憧憬
集團業務主要有三大部分：常規醫療耗材、血液淨化製品和骨科業務。其中，三大業務上年收入分別為39.56億元、7.29億元和5.91億元，分別按年上升11.6%、12.9%和17.0%，佔總收入的比重分別為74.96%、13.81%和11.21%。集團主要採取以儀器投放帶動耗材銷售的營銷策略，三大業務在技術上相互補充之餘，也可實現一定的捆綁銷售。透析設備門檻高，競爭較少，同時轉換成本高，醫生及病人對集團產品忠誠度高，業績增長穩健。
上月有報道指集團擬分拆威高骨科材料單獨上市，該消息對集團刺激正面。由於內地老齡人士基數大，增長快，骨科材料業務作為集團毛利率最高的業務，增長前景極為廣闊，一旦成功分拆上市，將可大幅提升集團業績表現。
估值方面，以3月23日收市價6.29港元（下同）計，威高股份對應市盈率（PE）和市賬率（PB）分別為20.8倍和2.29倍，對比A股同業寶萊特（300246.SZ）超過兩百倍的PE，集團估值理性許多。事實上，今年一季度至今，集團股價已累計下跌超過四成，但在6元附近獲得明顯支持。考慮到集團增長前景良好，長遠值博，投資者不妨在6.0元附近買入，目標價9.5元，止蝕5.5元。
本欄逢周二刊出
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