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太平金控•太平証券(香港) 研究部主管 陳羨明
寬鬆政策與改革將推動港股尤其是國企市場上行。近期，資金大規模流出內地與香港股市，而流入政策持續寬鬆的日本和歐洲市場。從資金流向方面看，新興市場股票基金公布，在截至3月25日的一周，有24億美元的資金流出，為連續第三周出現大規模資金流出。資金流出以中國A股交易所上市基金(ETF)為主。此類基金出現了總計23.7億美元的資金流出，是去年12月以來規模最大的資金流出。這反映出國際投資者對中國經濟仍然持較為悲觀的預期。
政策工具多 有信心穩增長
事實上，上周二滙豐PMI預覽值與工業企業淨利潤等宏觀經濟資料表現不佳，顯示中國經濟面臨下行風險仍然嚴峻。另一方面，習近平主席近期表示，中國經濟韌性好，迴旋空間大，政策工具多，這進一步反映出政府的穩增長立場。我們認為，更多寬鬆措施將不斷推出，更多的改革措施將不斷推進，從而推動國企市場上行。
中國證監會於上周五(27日)發布了《公開募集證券投資基金參與滬港通交易指引》，允許無論是新成立或舊有公募基金，無論是否擁有QDII配額，均可透過港股通安排購買合資格港股。
上周六（28日）上午，習近平主席在博鰲論壇開幕式發表主旨演講，除就「一帶一路」、「亞投行」等市場預期議題外，還對「中國-東盟命運共同體建設」作重點闡述。同日國家發改委、外交部、商務部發布「推動共建絲綢之路經濟帶和21世紀海上絲綢之路的願景與行動」規劃。
「一帶一路」旨在連結歐洲及東亞，焦點在於自貿區、工業園區及國際港口，當中以基建連接性最為優先。「一帶一路」將徹底改變中國出口及帶動國家改革及經濟結構性調整。
此外，「一帶一路」不單是一個投資機會。除亞投行及金磚銀行，規劃建議成立上海合作組織的融資機構，鼓勵絲路基金、主權財富基金、商業股權投資基金及私募基金參與，同時亦鼓勵合資格的中國企業發行海外債券。基建計劃將有助鼓勵企業發行人民幣債券，有助人民幣國際化。尋求一個新的以人民幣為核心的國際貨幣秩序更具重大意義。
從市場指標看，恒生AH溢價指數上周高見136.5，創7年新高，反映按市值加權計算的A股較H股有36.5%的溢價。隨着昨天H股跑贏，指數回落至約134水平，但相對過去5年平均值約104看，高出足足30個百分點。
港股估值較A股更具吸引力
就估值而言，港股目前估值偏低，相對A股有吸引力。滬深300目前市盈率約16.6倍，恒指市盈率不足11倍，國企指數市盈率更不足9倍。
QDII基金中對港股投資只使用30%的額度，且這些基金的A股倉位不輕，同時，內地基金要投資港股需時改變技術及程式安排，因此，放寬內地公募基金投資港股通股票未必能很快刺激A股基金投資港股。
不過，從趨勢看，新放寬措施有望加快港股「價值復修」，內地及港股的溢價將來有望逐漸收窄。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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