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國浩資本
新華文軒(0811)周三升9.1%，而成交量異常，本行認為這主要是源於內地投資者尋找估值便宜的股份。公司主要在中國從事出版物及相關產品的製作及銷售，最近公布2014年業績，與本行的預期一致。營業額按年升3%至52.7億元(人民幣，下同)，而純利按年增2%至6.35億元。每股盈利按年升2%至0.56元。末期息為每股0.30元，連續5年不變。
在過去8個財年，公司共派發股息每股2.28元，相當於總每股盈利的65%。強勁的財務狀況使公司有能力維持較為慷慨的股息政策。截至2014年12月31日，公司淨現金為13.6億元(相當於每股1.49元港元)。同時，公司持有的幾項股權投資的總賬面價值達16.8億元，其中包括來自於滬市上市公司皖新傳媒(601801) 的6,230萬股股份或6.85%股權的市場價值、來自於成都銀行2.46%的股權價值、來自於四川外國語大學成都學院24.3%的股權價值。根據皖新傳媒現時的股價為27.43元，公司現時所持有的淨現金加上上市公司股票的總價值達30.66億元(相當於每股3.38元港元)，這將充分保障在未來幾年每股股息維持不變。
較A股同業大幅折讓
公司在2014年5月5日已向中證監遞交招股書。本行相信若中證監批准公司今年在A股上市，將會為其股價帶來一輪由估值重估所推動的升勢，因兩地同類型股份的估值差異在過去一段時間有所拉闊。在A股上市的同業現時的平均估值相當於2014年67倍市盈率、5.3倍市賬率及0.6%股息率。而新華文軒現時的估值僅相當於2014年11.9倍市盈率、1.3倍市賬率及4.5%股息率，對比A股同類型股份的估值有很大的折讓。我們因此維持新華文軒的買入評級，12個月目標價由8.35元提升至9.40元(昨天收市8.44元)，相當於歷史市盈率13.5倍及股息率4.0%。
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