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根據美國股票分析祖師道瓊斯提出的「道氏理論」，牛市可分為三期：
牛市第一期
1. 牛市第一期通常市場氣氛極悲觀，投資者不計成本拋出所有股票離場，但市場的交投漸漸出現回升。
2. 經一段時間徘徊，大部分股票流向強者手上，熊市便宣告結束。
3. 大市開始穩步上升，每一次回落時的低點都較上次高，於是引來新投資者入市。
4. 上市公司利好消息開始出現，業績好轉，盈利增加引起更多投資者注意，進一步刺激入市興趣。
牛市第二期
1. 當大市升抵某水平時便裹足不前，但市場發展仍樂觀，大市基調良好。
2. 市場進入「上落市」的好淡爭持局面，反覆上落的時間可能維持數個月至數年不等。
3. 指數及大部分的指數成份股，已回升上250天牛熊分界線之上。
牛市第三期
1. 經過一段時間的徘徊爭持之後，牛市第三期便出現，首先是股市成交量不斷增加，愈來愈多投資者湧入市場，大市每次回落都只會吸引更多投資者入市。
2. 投資者一片樂觀氣氛，股市新聞成為大眾關注焦點，報章不斷報道股市情況，而且經常是頭條新聞。
3. 身邊朋友談話之間，總離不開股市話題，市場消息滿天飛。
4. 上市公司的利好傳聞不斷，例如盈利倍增、收購、合併等。上市公司亦不斷大舉集資，或送股、拆細以討好小股東。
5. 市場投機氣氛極濃，因此垃圾股、冷門股不斷大幅飆升，長期沒派息、財政有問題的公司股票照升如儀。
6. 大市市盈率達20 倍以上。
7. 成份股的RSI指數長時間在70以上，當這情形去到某一個極點時，市場便會崩潰。
製表：記者 周紹基
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