滬股通策略：清理場外資金 A股受壓

http://paper.wenweipo.com [2015-06-17]

群益證券(香港)執行董事曾永堅

滬深股市周二延續周一跌勢，市場除憂慮中央政府將較積極控制股市槓桿外，亦有傳聞指出，「深港通」政策可能延後至明年才啟動，引發股市借勢進一步調整，加上，打新活動的高峰期將至，因此將凍結逾6萬億（人民幣，下同）資金，流動性暫時收緊的顧慮，削弱投資者進場撈底的意慾，影響現階段股市承接力。

滬深股市昨天開低後反覆走低，上證綜合指數先後失守5,000及4,900關卡，收盤於4,887.43點，下跌3.47%，屬最近三周單天最大跌幅。市場傳出因相關監管單位針對「深港通」部分規則尚未達成一致看法的傳聞，令深股借勢回落，深證綜合指數下挫3.59%，創業板指數昨天表現震盪，終盤跌2.85%。兩市成交金額縮減至17,008億元，較周一減少近15%。

事實上，中證監嚴禁證券商替場外配資提供便利，藉此徹底清理場外資金，才是這一輪股市顯著調整的主因。中證監上周五發布《證券公司融資融券管理辦法（徵求意見稿）》，目的是引導資金從過去槓桿過高的場外配資市場，轉回至受正規監範的兩融市場，其最終效果是撥亂反正，幫助市場朝向中長線健康發展的方向。

由此反映，中證監嚴禁證券商替場外配資提供便利的監管，並非衝着降低整體股市槓桿而來，而是希望通過有堵有疏的政策，把資金引導至透明度更高的兩融市場。然而，基於場外配資活動為這一輪「快牛」甚至「狂牛」的重要推手之一，中證監正式嚴格出手規控場外配資活動，無可避免於短期內產生較顯著的賣股壓力。

打新只是A股調整藉口　　

市場針對股市近日明顯下跌的另一解釋為：本周將有23檔新股發行，當中包括募資金額龐大的國泰君安證券，其於本周四準備募資300億元，屬最近5年A股市場最大型新股活動。筆者認為這一輪打新活動只是股市近日明顯調整的一個藉口，股市回落短期受場外配資活動受制才是主要底因。（筆者為證監會持牌人）

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