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香港文匯報訊 （記者 涂若奔）港交所(0388)擬引入類似漲跌停板制度，以接軌A股，但今次A股股災之後，卻令內地不少股民羨慕港股目前漲跌不受限制，反而希望A股取消該制度。安信證券首席經濟學家高善文昨日撰文表示，從流動性的角度來反思，漲跌停板制度（以及過於隨意的股票停牌制度）和透明度要求與槓桿交易不兼容，是A股早前形成股災的關鍵原因，故認為可考慮廢除漲跌停板制度，並嚴格管理上市公司的停牌請求。
停板制未能抑制波動性
高善文指，從歷史上看，停板制度的引入是為了防止或減緩市場的暴漲暴跌，提高市場的穩定性。A股引入停板制度接近二十年的時間裡，以市值來看內地資本市場迅速成長為世界排名前列的市場；儘管體量巨大，並且存在停板制度的保護，但內地市場的波動性在全球看仍然居高不下，停板制度促進市場穩定的證據並不清晰。
他指出，許多市場參與者認為內地市場存在強烈的博弈色彩，這在其他成熟市場上不太多見。在股票處於漲停板狀態時，投資者從博弈的角度很容易認為公司可能存在重大利好，或者存在莊家以資金優勢拉抬股價的行為，這增加了參與博弈的吸引力。從這個角度看，停板制度反而可能強化市場的暴漲暴跌，損害市場的價格發現功能。在市場引入槓桿交易的情況下，對流動性的要求顯著提高，這與停板制度對流動性的限制形成了進一步衝突。
倡槓桿交易作分級限制
除建議廢除漲跌停板外，高善文還提出了另外兩條建議，第一是強制所有具有槓桿或者類似槓桿機制的產品進行及時和完備的信息披露，也可以考慮對市場的總體槓桿比例進行限制，並將槓桿交易限制在場內。因為許多槓桿機制高度不透明，市場參與者無法合理預期和評估槓桿去化壓力，難以管理頭寸，進而容易形成恐慌，也加劇了踩踏風險。
第二個可以考慮的做法是滿足一定觸發條件的情況下，限制大額槓桿只能在場外進行平倉，由於無法及時平倉形成的損失由大額資金提供者來吸收。
第三是在資本市場參與者之中指定系統重要性機構，由中央銀行的最後貸款人安排進行覆蓋，確保其緊急條件下可以獲得流動性救助。當然這類機構也必須同時滿足更高的披露要求，並接受中央銀行更嚴格的監管。
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