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國浩資本
在銷售增長10.0%(以本地貨幣計算升14.4%)的帶動下，創科實業(0669)中期盈利按年升16.5%至1.59億美元。每股盈利按年升16.4%至0.0867美元。公司建議派中期股息0.16港元，按年升28.0%，相當於派息比率達23.8%(2014年上半年21.6%)。雖然公司10%的銷售增長勝過本行預期的9%，而毛利率的擴張水平亦與本行估計一致，但盈利水平卻較本行所估計低4%，主要是由於經營利潤率較預期為低。然而本行認為此業績仍叫人滿意，因其地板護理業務在期內受到歐盟能源標籤指引的影響而相對疲弱。
電動工具業務在期內的銷售額按年升16.7%達到19.6億美元的歷史最高水平，並佔整體營業額的7.9%，其中主要是受Milwaukee品牌產品的強勁銷售所致，該品牌的銷售額錄得24.4%的增長，並在全球多個地區中從競爭對手奪得更多的市場份額。同一時間，地板護理業務的銷售額按年跌9.7%，並佔整體營業額的21%，該業務表現未如理想主要是由於：1 )公司逐步退出低利潤率的OEM業務； 2) 在歐洲的業務受到期內歐盟能源標籤指引的影響，因公司要用額外的工程成本以迎合新的規定，及3)歐元及澳元相對疲弱。
受惠產品組合結構優化
整體而言，來自北美洲的營業額按年升16%(以本地貨幣計算升17%)，而在歐洲、中東、非洲地區的銷售額按年跌10.2%(如以本地貨幣計算升4.9%)。毛利率擴充0.6個百分點至35.6%，主要是由於產品組合結構優化及生產力改善所致。然而經營利潤率僅提升0.5個百分點至7.3%，低於本行預期的8.1%，主要是由於公司前期投入更多的宣傳及推廣開支，為在下半年推出的新產品尤其是地板護理產品作準備。
展望將來，本行相信地板護理業務的銷售在下半年隨着無線吸塵機的新產品推出而有所反彈，同時，電動工具業務將會繼續推動公司的營業額及毛利率增長，尤其是公司不斷推出新產品及擴展產品類別，而美國房地產市道轉佳亦會刺激對產品的需求。要留意是公司的最大客戶家得寶剛公佈優於預期的第2季度業績，同時間這間在美國最大的家庭裝飾品與建材零售商亦將其全年的銷售增長指引由原先的4.2%至4.8%上調至5.2%至6.0%。這再加上美國近期令人振奮的樓市數據，預示創科實業在下半年的業績將會保持強勁。
估值不貴 6個月目標32.7元
本行維持2015年的銷售增長及毛利率假設不變為9.5%及36.0%，主要是受產品組合持續優化推動，而經營利潤率預期將會大致持平於8%。按此估算每股盈利將按年升23%至0.20美元。創科現時估值相當於18.7倍2015年市盈率，本行認為以公司穩健的財務往績及優秀的產品創新能力再加上美國樓市持續復甦而言，估值並不昂貴。維持創科的買入評級， 6個月的目標價不變為32.7元，相當於21倍2015年市盈率。主要的下行風險是美國市道復甦較預期慢及地板護理業務的重整進度不理想。分析員平均目標價是33.38元。
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