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比富達證券（香港）市場策略研究部高級經理 何天仲
上年下半年內地豬肉價格開始回落，不少養殖戶出現虧損，開始大幅削減生豬數量。經過一輪調整之後，今年4月生豬價格已開始回升，但由於生豬養殖周期較長，供應端尚未有明顯改善，豬肉價格有望延續升勢，相關養殖業有望持續受惠。由於豬肉是CPI的重要組成部分，需求巨大，其價格波動對內地民眾的生活影響極大，同時也是國家制定政策重要的參考指標之一，值得關注。
供應缺口料進一步擴大
中國農業部發佈今年8月的生豬存欄數據顯示，8月能繁母豬存欄量繼續下行，環比下跌0.4%至3,860萬頭，與農業部規定的國內能繁母豬存欄量4,800萬頭的警戒線，有近1,000萬頭缺口。目前能繁母豬存欄量仍在下滑，未來供應缺口大機會進一步擴大。
價格回升營運狀況改善
生豬存欄方面，今年8月國內生豬存欄量環比上升0.5%、同比下跌10.5%至38,731萬頭，仍供不應求。由於生豬養殖周期較長，能繁母豬存欄量對應未來生豬供應量需要10個月至12個月，因此生豬供應缺口問題延續至2016年下半年機會大。儘管今年前7個月，內地豬肉進口量同比增長11.1%至37.9萬噸，對豬肉短缺改善仍非常有限，豬肉價格上升趨勢料會持續。
據Wind的統計數據顯示，生豬出場價格已由今年4月的每公斤12.29元（人民幣，下同），大升至近日的每公斤18.11元，升幅近五成。豬糧比價亦由今年4月的5.24，大升至7.81，由於豬糧比價等於6：1被視為盈虧點，低於6則會出現虧損。因此，豬養殖行業的營運狀況已改善，值得留意。
在CPI中構成，豬肉佔比接近3%，比重雖然不是很高，但由於豬肉價格波動大，對CPI影響非常顯著。以今年4月至今生豬出場價格五成左右升幅來計，豬肉價格帶動CPI上升了近1.5%，對比今年國內CPI基本是1%至2%的水平，豬肉價格已產生決定性影響。
隨着豬肉價格上升，其替代品如牛羊肉和禽肉等需求也受到利好，價格亦跟隨上行。事實上，豬肉消費佔內地肉類消費比重雖然仍最高，但比例一直在減小。1980年內地豬肉消費佔肉類消費的比重為87.6%、牛羊肉比重為6.4%、禽肉比重為6%。到2013年，豬肉僅佔62.3%、牛羊肉佔10.3%、禽肉佔27.4%，內地居民飲食結構仍在不斷改變，預計豬肉消費佔比重減小將會持續，牛羊肉佔比上升空間仍很大。
短期來看，受益於城鎮化進程以及人口增長，內地肉類消費有望持續上升。由於內地豬肉供應缺口未來大半年仍難填補，豬肉價格有望維持強勢，相關上游行業可持續受惠。惟長遠來看，老齡人口不斷增加，以及健康飲食不斷受到重視，均會降低肉類食品在飲食結構中的比重，值得關注。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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