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康宏投資研究部環球市場高級分析員 葉澤恒
聯儲局上星期維持利率及貨幣政策不變，雖然符合市場預期，但是聯儲局的議息聲明中，首次在評論外圍時，特別提及環球金融市場過去一個多月的發展。聯儲局提出是次會議不加息的理據，在於海外市場影響到聯儲局是次會議未有加息。
主席耶倫於會後的記者會更特別點名指，委員曾經討論中國及新興市場的狀況，指局方未清楚中國經濟會否急速轉壞，但上月的市場波動，反映投資者關注中國官員能否熟練處理當地經濟放緩的問題。
由於中國及新興市場經濟對全球經濟的影響愈來愈大，故美國在貨幣政策改變前，亦要顧及中國以至其他新興市場的狀況。投資者開始懷疑，聯儲局是否已經觸及一些不為其他人所知，但已經轉壞的經濟數據，所以沒有信心於9月加息。結果是，周三公佈財新中國9月製造業採購經理指數按月下跌0.5點，報47.0點，是2009年以來最低水平。
下月加息可消陰霾
既然9月會議已經過去，從聯儲局9月的評論，去分析今年最後一季的加息機會與投資部署。首先，本部留意到在聯儲局9月會議後，隨即有3位地方聯儲銀行行長發表講話。當中，三藩市聯儲銀行行長威廉斯及里士滿銀行行長德拉克，分別於上周會議支持利率不變及於上周加息，但兩人均指低息環境不能持久，否則對經濟可能帶來負面影響。屬溫和派的威廉斯不排除聯儲局將於10月加息的可能性。
從經濟數據看，聯儲局是次會議中，亦以較關注的字眼去評估美國通脹持續偏低的問題。過去大半年，美國通脹反覆下跌，主要是由於美元持續強勢，令資金流出商品市場。由於沒有資金承接，再加上需求疲弱，令商品價格受到影響，特別是油價方面。事實上，上月油價曾經多日低於40美元，本月未有跌穿40美元水平，似乎預示美國本月通脹有機會回穩，甚至乎出現小許升幅。
另一個問題在於美元匯價表現方面，今年上半年顯著轉強，不但不利美國出口的競爭力，亦令進口貨品價格受壓，是通脹回落的原兇之一。聯儲局9月不加息，相信對美元將可能構成短期壓力，可以協助美國進口物價回升之餘，亦增加出口的競爭力。短時間做到，相信沒有其他問題，歐洲及日本亦可能默許本土貨幣短時間升值。若可維持至10月中至月底的話，將有利聯儲局下月或年底加息。不過12月才加息的話，中間變數較多。若經濟數據許可的話，聯儲局應考慮速戰速決（即10月加息），以解除市場不明朗因素。
短期加息機會下降
雖然美股上周五受壓，以及中國將公佈多項經濟數據，對本星期環球市場可能帶來壓力。不過聯儲局主席耶倫，將於本周五發表演說，據了解會談及貨幣政策方面，相信市場會十分關注她的言論，對利率後市走勢帶來啟示。
預期美元回落，將會刺激非美元貨幣出現反彈。當中，日圓及歐元匯價可能轉強，但日本及歐洲的出口股可能受到影響，投資者宜留意。由於短期加息的機會下降，令美債短時間仍可能回升。當經濟數據再顯示美國符合加息預期後，預料美債價格將會受壓。至於金價方面，要視乎美國什麼時候加息。若12月才加息，意味着美元匯價將有一段時間表現疲弱，金價或略見反彈。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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