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■買金一向被視作避險之選，但近日所見，除了上周五金價反彈之外，國際金價其實是受壓的日子居多。資料圖片
永豐金融集團研究部主管 涂國彬
過去一段日子，金融市場波動不已，大家若認為量寬中，央行的期望管理已做得足夠，可以完全消除退市後回復正常的震盪，則未免太一廂情願地樂觀了；事實上，能夠稍為減少一點，已經算是不錯。
無論如何，9月份，美聯儲局公佈了不加息的決定。影響所及，無論猜測加息與否的投資者，均傾向先行減持，估中不加息者，當然是好消息出貨；估不中者，更是壞消息要止蝕，皆因不明朗因素持續云云。
經過了大約兩周的消化，股匯債商品市場由9月中的波動，又回復稍為區間上落的模樣。然而，過程中有一點值得注意，就是美債孳息率持續走低，由於債券孳息率與債券價格呈現相反的關係，顯然是買入債券的力量大於賣出。
一般來說，當債市向好，投資者會聯想到，可能是避險情緒。的確，從第三季的全球市場震盪中，投資者不免有此想法，合理非常。然而，觀乎近日其他避險指標，卻又得不出這樣的結論。
恐慌指數連續多天回落
例如，觀乎一般人稱之為恐慌指數，其實是量度美股標普指數未來一段日子的引申波動的VIX，近日連續多天回落，顯然未有急跌之虞，說是恐慌，相信談不上。
至於另一指標，一般人愛以金價為準。不錯，每當整體政經形勢有危機，歷史上，不少人會以買金作為避險之選，雖然並非萬試萬靈。然而，近日所見，除了上周五（2日）金價反彈之外，國際金價其實是受壓的日子居多。如此一來，怎樣稱得上是避險呢？
以此觀之，目前所見，反映出投資者的取態。事實上，從近期數據看到，無論成熟市場或新興市場，資金由股市流出，轉投債市，相當明顯。如無突發事件或危機的解釋，則顯而易見，投資者認同兩大要點：一方面，未來一段日子，美國急於加息的機會不高；另方面，美股以至環球股市高位回落，但調整幅度未必足夠，起碼從短線而言，資金仍是傾向湧入買債，沽股為主。
當然，觀乎美國最新公佈的經濟數據，的確差強人意。新增職位數目，大幅低於外界估計，落差之明顯，令人聯想到，即使9月份決定不加息，當時的理據是外圍市場不濟，但其實會否更大可能是美國本土經濟情況，亦未明朗，復甦動力不足，聯儲局順勢而為，拖延行事。
預期美10月持續不加息
無論如何，假如9月份以外圍因素而不加息，既然這樣因素尚未減退，10月份急於加息的機會更低。而即使如聯儲局官方所言，希望今年底前可以先加息一次，但萬一出現其他狀況，又不會急急為之。如此一來，不就證明了，市場上，投資者真金白銀的決定，即使看來不合理，但其實卻是最最合理的麼？■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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