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■市場預計聯儲局主席耶倫將於12月16日宣佈重啟加息決定。 資料圖片
自耶倫表示聯儲局12月有可能加息後，市場大多數人似乎已經對此存在共識，相信氾濫散落到世界各地的游資會回流美國，美元資產受捧，新興市場可能會成為資金流動的受害者。不過，新興市場股市在過去多次美加息預期中已下跌，低廉的估值等待壞消息的到來，喜愛逆勢而行的投資者，可採取「別人恐懼時我貪婪」的策略。 ■東驥基金研究部
聯儲局在過去多次的議息會議前後，耶倫的發言皆較含蓄，只表示要等待更進一步的經濟數據作為依據去下決定。然而這般模稜兩可的言論反而激起市場無盡的想像空間，紛紛用上各個方向去試圖探索背後埋藏的可能性。其實在12月議息之前，市場亦曾經一度一面倒傾向相信加息會在九月，甚至是更早的七月發生，然而每次揭盅的結果卻是眼鏡遍地，希望變成渺茫，然後很快又重燃起另一次的期望。
美倘加息 資金回流美元資產
因此，市場共識未必一定會成真，就算當時的分析如何詳盡，一時三刻的就業與通脹數據再加上額外解釋如何顯得言之鑿鑿，亦未能令市場共識真正實現。投資世界之中，如此情況其實屢見不鮮，相信各位有一定經驗的投資者早已見怪不怪，特別是每次大大小小的金融危機，在當時也往往被描述為世界末日般的慘況，事後回看卻總是會雨過天清。除了這一次市場對12月加息的預期之外，另一個有趣的問題是：市場對於加息後投資環境的共識又可會成真？
現時最主流的意見，相信是在美國確實踏上加息之途後，此前氾濫得散落到世界各地的游資會相繼回流美國，從而有利美元資產，以及以美國為首等經濟逐漸復甦的成熟市場，而新興市場很有可能成為本次資金流動之中的受害者。
新興市場跌定等加息落實
然而，當新興市場股匯過往一段時間隨着一次又一次的加息預期向下跌，卻未能隨着加息押後的消息成功收復失地，以致新興市場出現未加息，先受害的情況。主要是因為市場對聯儲局落實加息的取態雖不中，亦不遠矣。
隨着新興市場資產價格持續下跌，市場上開始陸續出現資產估值正在向下探底的聲音。事實上，如按照MSCI新興市場股票指數，目前的市賬率約為1.4左右，此前九月底的時候更曾下挫至接近1.3的水平，與零八年金融海嘯發生後築底的估值相若。換句話說，如單單按照市賬率計，美國加息尚未正式落實，新興市場股票就已經以海嘯價發售。鄧普頓基金經理Michael Hasenstab更豪言投資者現正處於非旦十年一遇，而更是數十年一遇的買入機會。
確實由各個方面來看，新興市場無疑正受中國發展放緩、商品市場低落、美國加息在即等因素夾擊下陷進四面楚歌之境。
「別人恐懼時我貪婪」策略
不過，低廉的估值總是隨着壞消息而來，正如以前發生過的無數危機一樣，牛市總是在一片愁雲慘霧中悄然誕生。如果閣下是喜愛逆勢而行，實行「別人恐懼時我貪婪」的支持者，新興市場資產想必是值得進一步研究及緊貼未來走勢的資產類別之一。然而，要跟群眾逆着走，除了勇氣，還需要充分的事前研究、長遠的目光，以及淡然面對市價波動的心理質素。
當然，新興市場並非完全沒有潛在新星。以東南亞市場為例，不少地區無疑正受環球需求放緩困擾，經濟萎靡不振；然而，個別國家也在尋找改革機遇，務求對付積弱已久的根源。
潛在新星 中國印度墨西哥
印度及中國固然是當中的表表者，而橫跨大洋至南美洲，墨西哥也正積極發展國內製造業，以低薪及完備的供應網絡吸引外資，以脫離國家財政對原油的依賴。至於取態較為保守的投資者，在現時美國股票估值偏高，債券收益率偏低的情況下，相比盲目高追買入美元資產，不妨持有適量現金，留待日後資產價格回吐時才逐步吸納。
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