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國浩資本
華潤置地（1109）自本行於10月27日的買入建議後升3.4%，相比起恒生指數和國企指數於同期錄得3.0%和7.1%的跌幅為高。公司股價表現優秀的主要原因，是中國內地房地產市場繼續錄得改善及內地將息率下調。
內地的房屋市場於最近數個月在一連串的減息和寬鬆的按揭貸款政策支持下明顯轉好。全國房屋銷售額在2015年前十個月按年升14.9%，銷售面積按年升7.2%，而平均價格則按年升7.2%。新屋動工面積在2014年按年跌10.7%，並在2015年前十個月按年跌13.9%，反映發展商普遍正在加速去庫存。內地100個主要城市的平均新屋價格截至11月連續七個月錄得升幅。因應內地在一線城市庫存過剩的問題已被解決，本行認為內地房屋市場回暖的趨勢將會繼續維持。
盈利增32% 估值折讓3成
因應其強勁的資產負債表、龐大的經常性收入和出色的合同銷售額，本行在內房股龍頭之中繼續看好華潤置地。公司最近公佈的中期業績非常理想。其中公司的盈利為50.2億元，而其宣派中期股息則為0.87元，分別按年升32%和2%。租金收入在2015年上半年按年升17%。截至2015年6月30日，華潤置地的淨負債權益比率減至44%，遠較同業平均的85%為低。公司投資物業的賬面值佔其總資產的22%，較同業平均的13%為低。華潤置地較同業為高的租金收入佔比反映着公司相比其同行的盈利風險為低。公司2015年前十個月的銷售合同總額為720億元人民幣，按年升36%。本行預計公司2015年的全年合同銷售額可達830億元人民幣，按年升20%，並較公司780億元人民幣的2015年全年合同銷售額目標高6%。
根據彭博數據顯示，華潤置地正在以較每股資產淨值32.0元的30%折讓進行交易，現價相當於1.20倍2015年市帳率及10.9倍2015年市盈率，而公司2015年及2016年的每股核心盈利增長則為6%和16%。以公司的11.1倍5年平均預測市盈率和1.26倍5年平均預測市賬率看估值便宜。由於內地仍有再度減息的空間，而華潤置地亦繼續錄得強勁的合同銷售額，本行維持對該股票買入的建議，6個月目標價上調至25.6元（昨天收市22.60元），根據20%的公司資產淨值折讓作為計算。市場共識目標價為27.6元。
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