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興證國際證券客戶投資組副總裁 何世浩
停牌逾4個月的中國遠洋（1919）、中海發展（1138）、中海集運（2866）及中遠太平洋（1199）終於日前復牌，除中海發展外，其餘均大跌。先看看今次重組細則，國家明顯根據「一帶一路」此大命題而制定方案。中國遠洋先剝離長年虧損的乾散貨業務，再注入中海兩家的集裝箱業務，旗下的中遠太平洋則獲注入優質碼頭，中國遠洋因此成為集裝箱航運服務平台。至於中海發展同樣剝離了乾散貨業務，換句話說一年內大跌超過九成的波羅的海指數（BDI）可謂自此與中國遠洋及中海發展無關。再者中海發展收購了大連遠洋，塑造為國家級油運平台，須知道油運是行內最賺錢的業務，中海發展盈利可大幅提升，因此中海發展近日是唯一能升之復牌股份。至於中海集運，則轉型為航運金融平台，想像空間雖然可以很大，但賺錢的集裝箱業務被抽出而要發展航運金融業務，初期投入資金成本龐大，加上未知性太高，故沽壓最重。
央企重組模式有三
有很多人不看好是次重組，皆因最近因重組停牌的上海電氣（2727）及中國中冶（1618），復牌均未能交出可觀升幅，此處筆者想講述央企重組三種模式之比較：
一、南北車合併式重組。合併後非生產人員減少，規模擴大，實力增強，有利於在國際競爭中立於優勢之地。所以，南北車合併造就了「中國神車」。這種重組只適合於業務重複單一，合併比較簡單的企業。
二、中冶五礦併入式重組。中冶集團整體併入五礦，有利於金屬礦業產業鏈整合，提高在國際上的影響力和控制力，但由於是集團層面的兼併戰略重組，且對於業務層面尚無質的改變，對上市公司沒有實際改進，故其上市公司的反應並不怎麼積極，也不見利潤能即時產生，股票價格因此出現下跌。
三、中遠中海全面式重組。首先是集團層面的重組，兩大集團合併為一個集團，一躍成為世界第四大遠洋運輸公司，有利於參與國際競爭。其次是業務整合，涉及集裝箱運輸、碼頭經營、能源運輸和金融平台在內的四大業務，共70多項資產交易，重組的內涵覆蓋集團層面和業務層面，是全方位重組。整合後，集團層面和各項業務在國際競爭中的實力極大提高。其次是充分考慮到上市公司的利益，重組後，優質資產向上市公司集中，虧損資產從上市公司剝離，有利於上市公司的業績提升和後續發展。三者中，中遠中海的重組體現了央企資產重組的方向，更能提升央企的實力和質量，增強央企競爭力。
至於上海電氣，雖出售了虧損的上海重型機械廠，但由於從母企換來的資產仍與重機有關，未見有為公司提升盈利能力的憧憬，令市場大為失望，股價因而高開一天後未能維持。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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