|
比富達證券（香港）市場策略研究部高級經理 何天仲
2015年中國經濟增速持續放緩，三季度GDP增長僅6.8%，創金融海嘯以來新低，拉動經濟的「三頭馬車」（出口、投資及消費）均動力不足。今年是中國經濟結構調整的關鍵一年，中央積極推出措施應對經濟下行風險，惟其成效需較長時間才能見到。筆者相信，明年中國將會持續加強改革，經濟增速或會進一步放緩，惟部分受惠國策扶持的新經濟行業具一定投資機會，值得留意。
經濟下行壓力大
今年內地「三頭馬車」中，出口持續下滑，投資受樓市高庫存影響，增速亦大幅放緩，內需雖有所提升，但幅度非常有限。明顯地，當前內地經濟最大的問題是欠缺增長動力。中央為刺激經濟增長亦不斷採取措施，例如提升人民幣國際化及市場化水平、推動房地產去庫存及供應側改革，以及調整稅費政策等，該些措施未來有望幫助經濟軟着陸。
今年內地進口及出口同時下滑，根本原因是海內外需求均較為疲弱所致。據商務部數據，今年1月至10月，內地進出口總值為32,269.6億美元，同比下降8.5%，其中出口額同比下降2.5%，進口同比下降15.7%。海外需求疲弱，且內地人工成本上升，均對出口造成壓力。不過，今年8月人民幣匯率開始走低，明年料將維持貶值趨勢，出口表現或會提升，惟出口佔GDP比重太低，估計貢獻有限。
內房銷售漸改善
金融海嘯之後，投資成為內地經濟增長的火車頭，基建及房地產投資增長強勁。不過2014年下半年之後，投資增速顯著下滑，房地產更成為經濟發展最大的不穩定因素。據國家統計局數據，今年1月至11月，全國城鎮固定資產投資同比增長僅10.2%，創近15年新低；全國房地產開發投資僅同比增長1.3%，接近冰點，庫存過高無疑是主要因素。不過，今年「330新政」後內房銷售顯著改善，加上中央現正動員所有力量去庫存，明年房地產開發投資增長或會出現改善，紓緩經濟下行壓力。
消費方面，近年內地居民收入持續提升，保險、醫療等保障設施不斷完善，居民的消費能力及意慾不斷上升。不過，消費對GDP的貢獻升幅較小，也較為緩慢，短期難以彌補出口及投資下滑造成的影響。為刺激消費，今年中央已推出一些措施，例如下調部分進口日用品消費稅及小排量汽車購置稅、下調油價等，相信未來仍會有更多稅費減免措施推出，持續刺激消費增長。
客觀而言，中國經濟仍面臨財務槓桿過高，房地產庫存高企、產能過剩等諸多挑戰，解決難度大，所需時間亦比較長，明年經濟下行壓力仍非常大。不過，經濟增速放緩是經濟結構調整的必經階段，一些政策的效用仍有待發酵，受國策扶持的環保、新能源、醫療及科網等行業值得關注。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
|
