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中國股市已較8月低點上漲了17.7%，但是在很多傳統行業，公司盈利繼續惡化，很多非金融行業的上市公司盈利較去年同期大減37%，為2010年以來最差的季度業績。如果說之前的跌過了頭，那麽後來的反彈或許也升過頭了。與此同時，投機客已緊接着關注到了公司債務市場，他們再度為政府和監管機構為他們提供的保障感到心安。近來北京方面放寬了公司債發行規則，許多人認為此舉意在抵消股票市場的資金緊張局面；另一方面對於銀行不願向因經濟放緩而現金流減少的客戶放貸，債券市場可以起到彌補作用。於是投資者也就認為，債務資本市場出現任何泡沫皆有政府的支持，不過今年春天官方意在幫助那些負債過高的企業把債務轉化為股權，均是以失敗收場的。
啟特色量化寬鬆
當中國看來將要啟動自己的量化寬鬆政策，中國央行更加猛烈地降息時，中國投資者也就跟世界其他接近零利率地區的投資者一樣，被追逐收益率的心理所驅使。2015年，中國央行降息5次，其中3次發生在6月股市開始掉頭向下之後。過去資金緊張的公司會到境外舉債，因為境外利率的吸引力要大得多，但到了現在，香港債券收益率大約為10%，內地則為4%，其他混合工具亦相似。華夏基金表示，6個月前，國內銀行優先股的股息率為7%，現在已降到了4.5%，正如其他領域一樣，槓桿的使用亦正在增加，在上海銀行會允許客戶將他們投入市場的資金進行四五倍比例的配資，即將本金融資再進行投資。
企業減過度負債
第三季度公司債發行規模接近9,000億元人民幣，比去年同期大增了56%，現金流枯竭的房地產開發商是最積極利用當前有利市場氣氛的企業群體之一。7月中旬至10月中旬，48家房地產商在債市進行了融資，其中部分資金將用於為既有債務再融資。不過他們所發債券的收益率低於一些政府機構發行的債券。這些新形勢有積極的一面，隨着收益率降低，許多過度負債的企業將可減輕財務負擔，現金流和盈利有望改善，本來可能已經倒下的公司，將暫時緩解危情。■美聯金融集團高級副總裁 陳偉明
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