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今年內地股市僅4個交易日就已「熔斷」了兩天。中證監隨即召開緊急會議，指出近兩次「熔斷」沒有達到預期效果，權衡利弊，宣佈上周五（8日）起暫停實施熔斷機制。
美國1987年股災後設計熔斷機制的初衷是，股市波動的速度較人的反應時間更快，因此投資者和交易員需要一個暫停，從而令市場恢復冷靜。
觸發點過低易生恐慌
內地熔斷機制是在去年股災後應市場呼籲而引入的新制度，本為穩定市場。不過內地市場以小投資者為主，對於政策了解程度不高，如果觸發點過低，且兩次熔斷之間距離設置過窄，容易增加恐慌情緒。在漲跌幅10%的限制下，新增加的兩檔熔斷閾值，將更加抽緊市場的流動性。
從上周五滬、深交易所公佈的融資餘額數據看，兩市融資餘額大減115億元（人民幣，下同），相較期間兩市成交近1,875億元，孖倉拆倉佔大市成交逾6.1%。短短15分鐘拆倉逾百億元，反映出無論是融資戶拆倉，或是券商在風控下斬倉，足證市場恐慌沽壓頗大。
中證監指熔斷機制不是市場大跌的主因。事實上，除熔斷機制引起市場恐慌，造成流動性緊張外，市場大跌的直接催化因素在於美匯指數走強、匯率機制轉換等因素造成的離岸人民幣（CNH）兌美元快速貶值。新年之後離岸人民幣兌美元下跌的速度之快在歷史上實屬罕見。此外，大跌與財新PMI（製造業採購經理指數）低於預期，1月8日（上周五）大股東持股集中解禁和減持的擔憂未緩解，以及等險資舉牌（入股收購）由炒作轉為謹慎等負面因素亦有關。
在人民幣匯率連續大跌下，如果A股不穩定下來，在連鎖效應下，很可能引發金融系統風險。監管層今次在情勢所迫下「壯士斷臂」，顯得較為務實。
由於熔斷機制只是股市大跌的原因之一，所以即使機制暫停，上周五滬、深兩市只出現弱反彈，而不是報復性大反彈。■太平金控．太平証券（香港）研究部主管 陳羡明
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