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■專家指出，央行持續「放水」，但市場預期的降低存款準備金率卻遲遲不來，今年流動性緊張局面或成常態。 資料圖片
連續放水難解資金荒 業內：流動性緊張或成常態
香港文匯報訊（記者 海巖 北京報道）在市場資金面趨緊、利率依然高企的背景下，中國人民銀行昨(26)日在公開市場進行3,600億元（人民幣，下同）28天期逆回購和800億元7天期逆回購操作，同時公開市場有800億元7天期逆回購到期，由此計算，昨日公開市場淨投放規模達到3,600億元，創有紀錄以來單日最大淨投放規模。專家指出，央行持續「放水」，但市場預期的降低存款準備金率卻遲遲不來，今年流動性緊張局面或成常態。
為應對外匯流出和春節前季節性流動性壓力，央行近期加大力度向市場注入流動性。上周(1月18-22日)，央行通過逆回購、常備借貸便利（SLF）、中期借貸便利（MLF）等政策工具向市場注入1萬多億元流動性，市場估算，上周央行的「放水量」相當於降準兩次（100個基點）。
市場拆借利率高居不下
本周央行繼續「放水」，昨日淨投放量創歷史紀錄，但市場利率高居不下。上海銀行間同業拆放利率顯示，短期利率中，隔夜拆息和7天拆息出現下跌，但仍處於階段高位。其中，隔夜拆息下跌1.20個基點，報1.9970%；7天拆息下跌1.30個基點，報2.3630%。其餘各品種利率則出現不同幅度的上漲，如14天拆息上漲5.70個基點，報2.9000%；一個月拆息上漲3.80個基點，報3.0570%。中長期利率中，3個月拆息報3.0730%，上漲3.15個基點；6個月拆息報3.1235%，上漲0.55個基點。
外匯佔款下降令基礎貨幣減少
對於近期市場資金面持續趨緊的原因，海通證券首席宏觀分析師姜超指出，首先是外匯佔款連續下降，導致基礎貨幣大量減少。由於美國加息預期和人民幣貶值壓力，從2015年8-12月，內地金融機構外匯佔款下降約2.32萬億元人民幣，央行口徑外匯佔款下降1.5萬億元人民幣。
第二，歲末年初財政存款增加及企業所得稅上繳導致市場資金緊張。去年12月財政存款單月投放量超過1.4萬億元，有效緩解了7,000億元的外匯佔款下降，12月銀行超額儲蓄率預計仍有1.8%。但1月是財政存款傳統上繳月，對沖外匯佔款因素消退，加之企業所得稅1月中旬上繳，預計回收流動性共3,000億-4,000億元，1月銀行超儲或下滑至1.2%。
此外，隨着春節臨近，短期資金需求大增，預計春節提現需求達1.5萬億-2萬億元，這是引發市場流動性緊缺的「最後一根稻草」。
分析：央行寬鬆態度有所改變
不過姜超認為，近期央行連續通過短期工具投放流動性，但市場預期的降準卻遲遲不來，顯示央行寬鬆態度有所改變，短期降息降準等寬鬆政策或繼續缺位，流動性緊張的局面可能持續較長時間。一方面，由於美國加息，人民幣降息將縮小中美利差，加劇資本外流，短期內降息空間有限。而降準所釋放的寬鬆信號又太強，不利於匯率穩定，因此也將受制約。此外，去產能、防範資產泡沫等目標，也使得央行貨幣寬鬆會更加謹慎。
中投證券固定收益部研究報告測算，當前資金供給仍有較大缺口，央行需要繼續投放流動性。預計1-2月外匯佔款減少規模大約1.5萬億-2萬億元，同時歷年1月都是繳交稅款的季節，保守估計財政存款會增加 3,000億元左右。此外，年初1-2月信貸投放規模仍然會在1.5萬億-2萬億元；春節的流動性資金需求也會令資金趨緊。
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