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比富達證券(香港)市場策略研究部 高級經理 何天仲
隨着內地家電市場漸趨飽和，家電產品的更新換代逐漸成為內地市場的增長動力，高端家電企業可從中受惠。本周筆者推介創維數碼(0751)，因其為中國領先的電器製造商，積極發展高端智能電視及擴張海外市場，毛利率持續提升，業績表現穩健，值得留意。
集團是一家內地領先的電視製造企業，主要從事電視機產品、數位機上盒、白電、LCD 模組以及其他電子設備的設計、製造和銷售，是中國最大的彩電出口商。據集團公佈的2016財年中期業績，截至2015年9月底，集團收入按年增長5.8%至195.49億元（港元，下同），純利按年增加8.5%至9.85億元。其中電視產品及數字機頂盒銷售額分別佔集團總銷售額的73.3%和11.2%，是最主要的收入來源。
4K電視銷售佳 毛利率續升
儘管內地電視整體銷售增速在放緩，但高端電視如大屏幕及高清電視的需求仍在穩步提升。期內集團電視機總銷售量按年升11%至659.5萬台，其中毛利率最高的高端產品4K智能電視銷售量大升91%至109.6萬台，有效抵消了電視機平均售價下跌造成的影響，帶動集團毛利率由上年同期的19.5%上升1.1個百分點至20.6%。同時集團海外電視機銷量業按年大增33%至214.3萬台，成為業績另一主要增長點。
在電視機產品之中，面板成本佔集團銷貨成本超過六成，但受惠市場面板供應持續增長，面板價格自上年3月以來持續下行，有效提升了集團毛利率表現。由於面板產能仍在擴張，面板價格下行趨勢料將持續，利好集團業績表現。另外，截至今年1月底，集團累計擁有1,170萬智能電視活躍用戶及540萬日活躍用戶，分別較半年前增長54%和78%，雖然互聯網業務暫對業績貢獻有限，但未來有巨大的提升空間，惹人憧憬。
估值方面，以3月7日收市價4.62港元(下同)計，創維數碼市盈率(P/E)和市賬率(P/B)分別為4.12倍和0.95倍，估值均處於低水平。集團持續受惠高端電視的需求增長，估值吸引，盈利增長動力大，建議投資者在4.4元附近買入，目標價6.5元，止蝕位3.8元。（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）
本欄逢周二刊出
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