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匯業證券策略師 岑智勇
在去年的中國政府工作報告中，國務院總理李克強曾明確提出要「實施股票發行註冊制改革」。不過，在今年的會議中，李克強提及要加快改革完善現代金融監管體制，實現金融風險監管全覆蓋，加強全口徑外債宏觀審慎管理。紮緊制度籠子，整頓規範金融秩序，嚴厲打擊金融詐騙、非法集資和證券期貨領域的違法犯罪活動，堅決守住不發生系統性區域性風險的底線；但就未有再提及註冊制，似乎是要以不變應萬變。
中國現時採用的新股審批制，公司申請上市都要由政府部門審批，政府決定是否讓公司上市，除了考慮公司的質素外，也會考慮到當時市況及政治等因素，但不一定會考慮到市場因素。至於為成熟市場如美國、日本及香港，都已採用註冊制，申請上市的公司只需要將各種資料準確地向證券監管機構申報，監管機構只會對申報文件的真實性、準確性、完整性和及時性進行審查。至於申請公司的質素和定價，則會由保薦人的投資銀行去判斷。
整體而言，審批制多數用於發展中的股票市場，主要由政府主導；註冊制則多數用於已發展市場，能為金融業界提供更多商機，同時對她們的要求也較高。如今中國領導人未有再提及註冊制，意味着中國股市將會繼續沿用審批制，這在某程度上反映A股仍未做好市場化的準備，要繼續努力及改善，才能走到與國際市場接軌的一步。
A股上市難 殼股有需求
從投資角度去看，A股未實行註冊制，未能為保薦人及投資銀行帶來更多機會，影響她們的業務增長空間。不過，從另一個角度去看，A股新股上市難的問題未解決，她們對殼股的需求仍會存在，預料香港股市中的殼股也有望受惠。
日前，華富國際（0952）公佈引入民生銀行（1988）為大股東，最後因為在截止日期前仍未獲得證監會及聯交所批准有關事宜，使協議失效。消息公佈後，一度令華富股價急挫，最低跌至0.76元。不過，事件還有後續，華富財經與民行就可能認購新股持續磋商，條件為要在5月12日之前獲中國銀監會批淮。由於引入新股東的憧憬仍在，華富的股價亦告反彈。
南華金融現異動可留意
由於市場上的證券殼買少見少，從華富的例子可見，只要條件合適，其上市地位仍有價值。早前也有公司疑似賣殼，但最後因條件或其他原因，最終未能成事，例子包括時富金融（0510）及南華金融（0619）等。雖然暫時仍未知有關公司會否再引入股東或賣殼，而根據聯交所權益披露資料，楊榮義已持有南華金融5.25%權益。楊氏除了持有南華金融外，亦持有匯友資本（8088）權益。近日南華金融股價反覆向好，並多次出現異動訊號，值得留意一下。
這是筆者最後一次以匯業證券策略師身份撰文，謝謝支持，後會有期！
（筆者為證監會持牌人，沒持有所推介證券。）
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