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比富達證券(香港)市場策略研究部 高級經理 何天仲
去年以來本港零售業開始步入寒冬，服裝珠寶等行業零售額下跌明顯。不過，主打中低檔消費的公司受到影響較小，個別更可保持增長勢頭。本周筆者推介佐丹奴國際（0709），因其在行業低迷情況下仍取得增長，現金流強勁，業務表現穩健，且股息回報率高，值得留意。
集團主要經營零售及分銷Giordano、Giordano Junior、Giordano Ladies、BSX及Concepts One等品牌之服裝及相關用品等。截至2015年底，集團銷售總額按年下跌3%至53.81億港元（下同），毛利按年下跌3.64%至30.97億元，純利按年增長4.41%至4.26億元。集團在內地、香港及台灣等地區的收入均有所下跌，但內地虧損店舖減少提升了盈利水平，抵消了其他地區盈利下滑之影響。不過，今年1月至2月16日，集團於本港同店銷售按年錄得5%增長，對比同業同期按年下跌4.9%，表現優勝。
現金流強勁 續優化店舖
期內集團大量關閉內地的虧損店舖，總店舖數目由前年的2,452間減少81間至去年底的2,371間，有效提升業績表現。預計未來集團店舖調整將會持續，內地三四線城市的同店銷售具較大增長潛力。集團業務主要集中在中國內地、港台地區、亞太及中東其他地區，分佈相對均衡，業績受單一地區因素影響較少，且匯兌風險也會較低。
值得留意的是，期末集團手持逾10億元現金，且無負債，財務狀況非常穩健。強勁的現金流有助集團繼續推進店舖優化及產品開發，有助長遠發展。另外，集團期內每股基本盈利為27.1仙，派發期末息14.5仙，若計及中期息12.5仙，派息率達99%，股息收益率約為7.6厘，相當吸引。
估值方面，以3月14日收市價3.56元計，佐丹奴國際市盈率(P/E)和市賬率(P/B)分別為13.14倍和2倍，估值均處於上市以來的低位附近。集團現金流強勁，店舖持續優化有助提升盈利水平，復甦勢頭良好，投資者不妨候股價回落至3.2元附近再行買入，目標價4.2元，止蝕位2.8元。（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）
本欄逢周二刊出
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