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通達集團（0698）在4月27日公佈首季的業務狀況，其中收入按年升16.7%至14億元。公司特別指出來自主要客戶的金屬手機外殼訂單增加，因公司在期內開始生產一些主要的手機型號外殼，當中包括華為麥芒4、歐珀（OPPO）A53及R9、小米紅米3、紅米Note3及小米等。由此，通達來自五大客戶的收入按年升21%至8.72億元，其中來自手機客戶的收入按年更增加38%至7.99億元。
本行認為通達在第1季相對強勁的手機相關收入增長是一個反映公司在2016年的業務前景將保持亮麗的正面訊號。雖然某程度上來自手機訂單的強大增長，或源於小米在2016年第1季推出新手機型號所帶動，但本行預期此強勁的動能將可望持續，因內地的主要智能手機品牌正加速於低端及中端智能手機型號中使用金屬外殼。
我們相信通達將受惠於此趨勢，因公司使用金屬納米注塑技術（NMT）生產的金屬外殼產品成本，較使用全電腦數值控制（CNC）機器生產的為低，為客戶提供一個成本較相宜的選擇。基於通達的金屬外殼性價比高，本行相信公司將會在低端及中端智能手機市場中奪得更多的市場份額。值得留意是通達來自內地主要的手機品牌華為、小米及歐珀的銷售總額在2015年佔公司整體收入接近50%。
金屬手機外殼毛利率高
通達集團以往主要集中生產手機的塑膠外殼，只在2014年下半年開始生產金屬手機外殼。然而此次轉型非常成功，而金屬手機外殼產品佔公司整體收入的比例亦由2014年下半年的6%及2015年上半年的12%大幅增至2015年下半年的35%。由此，雖然內地期內的智能手機銷售增長顯著放慢，通達的手機相關業務收入佔比仍由2014年的50.4%提升至2015年的61%。基於金屬手機外殼的毛利率約為30%，明顯高於塑膠外殼的20%至25%水平，金屬手機外殼的收入佔比提高將對公司整體的盈利能力有正面作用。事實上，通達整體毛利率在2015年下半年顯著改善，分別按年擴張1.5個百分點及較2015年上半年擴張2.6個百分點至26.1%。
基於通達2016年第1季的銷售表現符合預期及管理層指引預期全年的金屬外殼出貨量將達3,500萬至4,000萬件（2015年的出貨量為1,200萬件），本行估計公司2016年全年收入升39.5%至84.7億元，其中金屬手機外殼估計佔整體收入的51%。由於產品組合優化，本行預期2016年的毛利率將進一步擴闊至26%，而經營利潤率將提升1.1個百分點至16.2%。由此，本行預期公司2016年的盈利將會增加42%至9.99億元，而每股盈利因去年公司發新股的攤薄效應而按年增38%至0.174元。現價只相當於9.2倍2016年市盈率，估值相宜。本行因而首次建議買入，6個月目標價為1.92元（昨收1.63元），相當於11倍2016年市盈率。
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