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■分析認為，短期內，無需對於M2及內銀新增貸款的增速下降過分擔憂。 資料圖片
時富資產管理董事總經理 姚浩然
內地人行於上周五公佈了4月份貨幣信貸數據，數據顯示4月末廣義貨幣(M2)餘額144.52萬億元(人民幣，下同)，增速由3月的13.4%放緩至12.8%，人民幣新增貸款5,556億元，環比下跌更接近六成。兩項數據分別創下10個月及半年以來新低，雙雙低於市場預期，為「五窮月」添上多一重憂慮。
無需太憂慮新增貸款放緩
面對市場對以上數據的憂慮，央行回應稱，由於去年為維護市場穩定而注入了較多流動性，使去年第二、三季的M2增速較高，高基數造成了今年4月增速的明顯放緩。而4月份至少進行了3,500億元的地方債置換，比上兩月都大幅增加，但這部份融資並不計入新增貸款數字。因此單純看新增貸款下降並不能全面反映借貸的實際情況。若將地方債置換加入考慮，增速的下跌並不急速。筆者認為，在內地經濟經歷多年高速增長後，貨幣信貸數據的增長幅度跟隨經濟增速同時回落是正常現象，短期內，無需對於M2及新增貸款的增速下降過分擔憂。
然而，有一點更值得注意的，是內地銀行及投資者對信貸風險採取更審慎態度。過去央行多次降息，推動投資及降低借貸成本，推動內地企業不斷發債。但於近月，大量內地債券發行改為延遲或取消發行，以及內地企業債券違約問題頻頻發生，多家企業因未能如期償付而申請將其債券停牌，違約問題更涉及央企及國企債券，債市泡沫令投資者擔憂信貸風險問題。因此，不論內地銀行或投資者對債券投資或借貸的活動意慾大減，4月總社會融資的變化除了部分反映內地消費或投資需求下降外，同時亦反映內地銀行及投資者收緊了借貸活動。
銀行借貸審批料漸趨嚴格
再加上，中央逐漸減少扶助「殭屍企業」，帶來的借貸減少及違約問題將會逐漸浮現。所以，筆者預期未來，內地銀行的借貸審批的審慎程度很可能會進一步上升，影響新增借貸的增速，亦會影響內地資金流動性。
上月內地股市大幅下挫，主要受到內地債市連跌多日所波及，而內地企業違約問題及債券被降級不斷出現，令到債券市場遭大幅拋售。是次波動再一次提醒投資者對內地企業高負債及信貸違約的風險仍然不斷上升。在違約風險浪潮有可能進一步攀升之前，投資者要認真衡量風險。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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